ตลาดกับเศรษฐกิจ

การวิ่งขึ้น 31% ใน S&P 500 นับตั้งแต่จุดต่ำสุดที่ 2,191 เมื่อวันที่ 23 มีนาคมนั้นเป็นเรื่องเหลือเชื่ออย่างแท้จริง ปัจจัยทางเศรษฐกิจควรเป็นปัจจัยการกำหนดที่สำคัญสำหรับตลาดหุ้น แต่ดูเหมือนว่าจะมีความไม่เชื่อมโยงกันอย่างมากระหว่างผลดำเนินการของหุ้นกับเศรษฐกิจ

ข้อมูลที่เลวร้ายทำลายทุกสถิติและดูเหมือนว่าจะมีแต่แย่ลงเรื่อยๆ อย่างเช่นตัวเลขผู้ขอรับสวัสดิการจากการว่างงานในสหรัฐทะลุ 20 ล้านคนนับตั้งแต่เริ่มล็อคดาวน์ ซึ่งเกือบจะลบล้างการจ้างงานทั้งหมดที่เกิดขึ้นตั้งแต่ทศวรรษที่ผ่านมา ยอดค้าปลีกก็ดิ่งลง 8.7% ในเดือนที่ผ่านมา ซึ่งเป็นการปรับลงหนักที่สุดในประวัติศาสตร์ ขณะที่โครงการสร้างบ้านใหม่ลดลง 22% เนื่องจากความเชื่อมั่นในภาคอสังหาริมทรัพย์ดิ่งลงหนักที่สุดเป็นประวัติการณ์เช่นกันที่ 42 จุด

เมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา กองทุนการเงินระหว่างประเทศหรือไอเอ็มเอฟได้อธิบายถึงวิกฤตการณ์ในปัจจุบันที่ไม่เหมือนใครและคาดการณ์ว่าการเติบโตทั่วโลกในปี 2020 จะปรับลงเหลือ 3% ทำให้ ‘การล็อคดาวน์ครั้งใหญ่’ แย่กว่าวิกฤตการเงินโลกเมื่อปี 2009 ที่ซึ่งจีดีพีทั่วโลกลดลงเพียง 0.1%

คำอธิบายง่ายๆ สำหรับการวิ่งขึ้นของกระทิงตั้งแต่วันที่ 23 มีนาคมคือธนาคารกลางที่นำโดยธนาคารกลางสหรัฐ ได้ทำตามกลยุทธ์ ‘ยอมทำทุกทาง’ เฟดได้ใช้ทุกลเม็ดต่อกรกับวิกฤตครั้งนี้ ตั้งแต่การหั่นอัตราดอกเบี้ยให้เหลือศูนย์ เริ่มโครงการซื้อสินทรัพย์อีกครั้ง ให้วงเงินสินเชื่อกับธุรกิจขนาดย่อม หรือแม้แต่การผ่อนคลายกฎระเบียบของธนาคารเพื่อช่วยให้มีสภาพคล่อง แพ็คเกจความช่วยเหลือทางเศรษฐกิจมูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ก็มีบทบาทสำคัญต่อการบรรเทาความเชื่อมั่นของนักลงทุนเช่นกัน

การดำเนินการทางการเงินและการคลังครั้งใหญ่ประสบความสำเร็จในการวางรากฐานหนุนใต้ราคาตราสารทุนและเติมพลังให้กระทิงวิ่งในรอบใหม่ นักลงทุนมีแนวโน้มที่จะเมินตัวเลขที่เลวร้ายที่เรากำลังจะได้เห็นในข้อมูลเศรษฐกิจและผลประกอบการที่จะเกิดขึ้นเนื่องจากตัวเลขส่วนใหญ่มีการเก็งราคาไว้ล่วงหน้าแล้วสำหรับไตรมาสแรกและอาจเกือบทั้งหมดของไตรมาสสองด้วย

ปัจจัยสำคัญต่อผลดำเนินการในตราสารทุนต่อจากนี้ไปคือวิถีของไวรัส Covid-19 และเศรษฐกิจจะเปิดได้เร็วแค่ไหน ยิ่งเศรษฐกิจทั่วโลกเริ่มต้นใหม่ได้เร็วขึ้นเท่าไหร่ เราก็ยิ่งมีโอกาสได้เห็นสินทรัพย์เสี่ยงในระยะสั้นทำกำไรได้มากขึ้นเท่านั้น แต่แนวโน้มระยะกลางยังคงมืดมนเนื่องจากมีตัวแปรจำนวนมากที่ยังไม่ทราบซ่อนอยู่

รัฐบาลยุโรปหลายประเทศรวมถึงเยอรมนีกำลังอยู่ในขั้นตอนการดำเนินการอย่างระมัดระวังเพื่อยกเลิกการล็อคดาวน์ เราจะได้เรียนรู้อย่างมากจากรัฐบาลและประเทศเหล่านี้ว่าชีวิตของเราจะมีลักษณะอย่างไรในอนาคตอันใกล้นี้ แต่จะเกิดอะไรขึ้นหากอัตราการติดเชื้อไวรัสเริ่มพุ่งขึ้นอีกครั้งและต้องมีการล็อคดาวน์อีก นั่นคงจะเป็นผลลัพธ์หายนะและแทนที่จะเผชิญหน้ากับภาวะถดถอยอย่างหนัก เราอาจจบลงที่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำอันยาวนาน หากไม่มีวัคซีนและการรักษาที่เหมาะสม ชีวิตจะไม่กลับสู่ภาวะปกติและพฤติกรรมการใช้จ่ายจะยังคงต้องปรับให้เข้ากับความเป็นจริงใหม่นี้ ผลดำเนินการในตราสารทุนไม่สามารถถูกเบี่ยงเบนไปจากปัจจัยพื้นฐานได้เป็นเวลานาน ดังนั้นหากเราไม่เห็นการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่แท้จริงในเวลาไม่กี่เดือนข้างหน้านี้ ก็คาดว่าจะได้เห็นขาลงในตลาดหุ้นอีกครั้ง

ความสำเร็จของมาตรการผ่อนคลายการล็อคดาวน์ในประเทศแถบยุโรปอย่างเช่นเยอรมนี สเปน อิตาลี และสวิตเซอร์แลนด์จะเป็นตัวกำหนดว่าตลาดกระทิงครั้งนี้ยังคงมีศักยภาพในการวิ่งขึ้นต่อไปอีกหรือไม่