每日金融市场分析

财政“火箭筒”、不惜一切代价……最近一段时间，这些10多年前欧债危机爆发时的熟悉字眼频繁重现，仿佛在提醒世人，欧洲又站在了新的历史性时刻。

德国债务刹车改革计划的横空出世，让欧元区经济火车头可能瞬间消除多年来的政治禁忌，举措将在未来10多年里与5000亿欧元预算外特别基础设施基金一道，架设为激发经济成长的“双火箭筒”。

该国一直以来基建老旧和国防开支不足的状态终现变革曙光，这也让欧元今年一直犹豫的回升步伐彻底脱缰。

 

大行惊呼：历史拐点！

于无声处起惊雷，华尔街大行对这些重大变革做出了快速响应：

高盛上调今年德国GDP增幅预测0.2个百分点(原本为停滞不前)，明后两年的预期则分别上调0.5和0.6个百分点，达到1.5%和2.0%。

荷兰国际集团将此刻定义为“历史性拐点”，认为仅靠特别基金就能推动德国经济每年增长超1%。

美国银行则将行动称为“规则改变者”，预计2027年德国经济增幅来到1.5-2%的区间，与之前担心的近零轨迹相距甚远。而欧元区整体经济也将受益于外溢效应，从今年起的GDP增幅将逐年提速(+0.8%、+1.3%、+1.6%）

高盛还认为，欧洲央行将因此面临复杂局面，未来降息轨迹必须重新考虑。该行放弃此前该行7月降息的预期，因为尽管贸易战等短期风险依旧令人担忧，但相信财政刺激缓和了经济所面临的潜在压力。

 

方案恐难及时通过

虽然“双火箭筒”对于地区经济意义重大，但欧元过去一周近500点的强力涨幅仍有短期过热，或者乐观过头之嫌。

首先议案的最终敲定依然充满变数。虽然未来德国总理默茨上周末表示，基民盟已与社民党达成联合组阁的协议，但在联邦议院3月25日新一届议会召开之前，全面财政计划获得通过的机会依然有限。

德国联邦议院计划在周四(13日)对修正案草案进行一读，3月18日进行二读和三读。议员们需花时间讨论和形成意见，这就容易导致投票时间推迟。

更关键的是，两党联合后还需得到绿党或其他政党的支持，才能获得通过议案所需的2/3多数选票。而绿党领袖已声称：“特别基金不是诚实做法。”

此外，法修正案还需要在联邦参议院获得通过。这取决于执政联盟与其他政党能否在多个州级形成足够的凝聚力。

 

变革背后有代价

德国此次的“慷慨”破限，以及担负起地区领导力的积极立场也是有成本的。

消息发布当日，德国国债收益率随即飙升。10年期德债收益率第一时间涨超30基点，为1990年8月有数据追踪以来的最大盘中涨幅。可见投资者对政府开支提升和扩大未来发债规模的担忧，已对市场形成明显压力。

根据荷兰银行的初步测算，相关财政影响在2026年产生的冲击最大。该行料政府赤字将在明年来到相当于GDP总额的3-3.5%之间，造成500-700亿欧元的额外发债需求。

虽然市场依然有吸纳这笔增量的余地，但政府需要付出额外的利息溢价才行。

不过要是经济在这些改革的推动下实现健康增长，那么市场需求也将顺利达到均衡状态。

 

丢失的控债初衷

在破局多年来的财政紧箍咒之时，还牵涉到一个釜底抽薪的灵魂拷问，为什么德国一开始会“债务刹车”？

曼海姆ZEW智库的经济学家Friedrich Heinemann警告说，改革走得太远了，有可能使债务水平失控。

财政改革将很快使德国跻身欧盟高负债国家之列，政府总负债与GDP之比最早将在2034年达到100%。

前财政部长林德纳的顾问费尔德(Lars Feld)警告说，“利率和通胀不会不受影响，德国债券将失去避风港的功能。”讽刺的是，去年林纳德正因为反对放松财政纪律而惨遭“解雇”。

放大来看，如果具有榜样效应的德国也不能坚守立场，那么当年濒临破产的“欧猪”国家又将如何对待债务窟窿？

 

相关品种分析：欧元美元(EURUSD)

短期来看，无论是财政扩张、经济提速，还是收益率/利率上升，都对欧元汇率有利。

但若日后上述 “火箭筒”的使用副作用显现，再叠加贸易战等美、欧关系风险，汇价中期前景是否依旧光明？变数很大。

至于即期行情，欧元/美元在冲破去年12月后构筑的大型双底颈线后直线拉升，但当前已触达1.0880的形态理论目标。

EURUSD Daily 来源：FXTM富拓MT4平台

与此同时，震荡指标也为涨势延续埋下隐患：MACD在零轴上方开口急速放大；RSI在超买区走平。因此汇价短线不乏波幅扩大的可能。

阻力参考：

1.0900 (弱) — 2024年4-6月位区，一年来多次形成波段转折；

1.0940 (强) — 去年11月高点，也是21-22年跌势的50%回撤位；

1.1000 (强) — 去年3季度高位双顶颈线位。

支撑参考：

1.0780 (弱) — 去年8月和10月回撤低点，跌破将开启调整空间；

1.0725 (强) — 2023年12月、去年4月上旬低点；

1.0665 (弱) — 去年6月低位区，下破即将下看跌势38.2%回撤位及双底颈线位等重大关隘。

 

相关品种分析：欧洲斯托克50指数(EU50)

和大踏步向上的欧元汇率不同，欧洲股市在消息作用下并未呈现强势破高的劲头。市场综合展现了财政解锁的影响，而利好提振大部分集中作用具有直接关联的军工板块。

具体走势看，市场数周来呈高位震荡格局。震荡指标虽在强势区有所退坡，但也是强势修正行情阶段的典型表象。

EU50 Daily 来源：FXTM富拓MT4平台

阻力参考：

5555 (强) — 去年4-8月跌势的逆向1.618倍映射位，接近历史高点；

5600 (弱) — 整数关口。

支撑参考：

5255 (弱) — 如果上周低点5370和短期升势下轨跌破，下行将直指1月24日高点；

5140 (强) — 去年高点，接近1月、2月双针探底低位。

5000 (强) — 去年12月高点，整数心理支撑

 

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