每日金融市場分析

關鍵點

• 股市上周“意外”受挫，8月套息平倉只完成一半
• 日本2季度GDP下修未改年內升息預期
• 美日在141.70打造雙底的機會有多大？

因為本周有美國總統大選辯論，以及CPI等重磅事件扎堆，全球金融市場注意力始終被美國所牽引。

然而投資者可能忽略了，為什麼上周美國非農就業數據表現“理想” (一方面小幅降溫助長美聯儲本月降息的預期，同時回落勢頭又不會引發經濟硬著陸的擔憂)，但是全球股市依然大幅崩落的原因。

“黑周一”動蕩並未遠離

9月第一周，標普500指數下跌4.3%，創下自2023年3月硅谷銀行倒閉以來的最大單周跌幅。

較之8月“黑色星期一”之後市場迅速收復失地，上周空頭的發力卻少有阻攔。而在美聯儲本月降息預期已被市場大致消化的背景下，和8月類似的動因可能再次主導市場跌勢。

當時日本央行剛剛意外升息，美日利差收窄的趨勢促使資金源源不斷地從借入日圓、並投入到美國科技股等高收益資產的套息交易中離場。加上“Margin Call”(追加保證金)迫使資金撤離形成惡性循環，引發了全球股市的集體崩盤。

隨著近來美債收益率和美元的下行趨勢繼續推高日圓(兌美元近日再度逼近8月高點)，疊加經濟降溫誘發避險情緒，套息交易平倉又有卷土重來之勢。而投資者也應該記得，在8月暴跌行情過後，摩根大通曾警告投資者，“平倉”只完成了一半。

數據不改升息預期

周初伊始，日本內閣府發布了2季度GDP修正值，數據年化增幅從3.1%的初步預估下修為2.9%，同時私人消費和資本開支都有所下調。

日本2季度GDP下修 來源：日本內閣府、路透社

不過經通膨調整後價格計算，日本經濟較上一季大幅擴張了1.8%，再次確認日本GDP首次跨過600萬億日圓(合4.2萬億美元)大關，達成決策者10年前設定的目標。

目前日本消費者通膨的關鍵指標已連續28個月保持或高於央行2%的目標水平，而且預計8月數據還將延續這一勢頭，所以GDP數據的下修多半不會改變央行繼續升息的立場。

雖然日本央行也會考慮金融市場環境的不穩定，主流觀點相信他們不太會在本月20日結束的例會上采取行動。然而這次會議的焦點可能集中在決策者將如何引導10月、12月會議再次上調利率的預期。

央行營造從緊環境

作為套息交易的決定成因之一，日本央行應更好地傳達貨幣政策，以避免讓意外的利率變動打擊市場；而該行近來似乎已有意營造一種“溫和收緊”的預期環境。

彭博上周獲取的一份文件顯示，日本央行行長植田和男在向政府經濟、財政政策小組解釋7月升息決定時重申，如果經濟和物價數據符合預判，該央行就將繼續升息。因為“由於實際利率仍顯著為負值，即使在7月升息之後，經濟環境仍然寬松”。

植田和男在兩周前的國會聽證會上也表示：“日本的短期利率仍然很低。如果經濟處於健康狀態，利率將升至我們認為的中性水平。”

央行理事會成員高田肇的說法也在呼應行長觀點。他近日表示，“如果通膨走勢與預期大致一致，且企業繼續增加支出和薪資”，就“必須進一步升息”。

不過高田肇同時提到了8月的市場風暴，並認為股市和外匯動蕩的余震仍在繼續：“我們需要密切關注市場發展及其後續影響”——即便近期的市場波動不會左右央行的長期升息計劃。

相關行情分析

美元/日圓(USDJPY)：雙底萌芽並不牢固

8月市場動蕩，到底是未來更大市場劇變的前兆？還是將逐漸演變為套息交易進退的調整常態？美元/日圓的波動受到套息交易的資金流影響，反過來也會決定套息交易的獲利方式。

日線來看，美日再次逼近8月低點141.70並受到多頭有力承接，不過現在判斷市場將打造階段雙底顯然言之過早。

USDJPY Daily 來源：FXTM富拓MT4平台

應格外關注匯價上月反彈回測去年1月起長期漲勢下軌反壓，並受制不過的動作，這可能意味著匯價方向的重要轉變。

下行風險來看，141.70為多頭必守防線，如果該位至一年多來漲勢的61.8%回撤位140.50一帶失守，空方將叩開更大的中期下檔空間。更多支撐可看去年上半年波段高低點頻現的137.90。

反彈機會方面，上述漲勢半分位144.50和新近陡峭跌勢壓力相交，形成初步強阻。突破將松動近期弱勢，但上行還需躍上3月低點146.50，從而完全顛覆波段下降常態。

隨後多頭即將挑戰漲勢的38.2%回撤位148.65，若再一並收復漲勢支撐反壓，那麼短期雙底將正式成形。往上預計2-3月高點/4月回撤低位150.80也有明顯拋壓。

日經指數(JP225)：C浪跌勢或許溫和

日線浪形來看，7-8月跌勢的5浪結構預示著市場調整將以5-3-5的鋸齒形模式展開調整；而本月的新一輪回落或已開啟了C浪下跌。

JP225 Daily 來源：FXTM富拓MT4平台

除非潛在回升依次收復4月低點36700，去年10月起漲勢的38.2%回撤位37850，以及本月高點39200。站上後者，意味著B浪反彈並未結束，甚至先前殺跌也有可能已經“一步到位”。

但如果C浪殺跌繼續延伸，下行可先看漲勢的61.8%回撤位34930；隨後去年11月高位區33900，以及33000關口預計也有買盤承接。

而根據波浪理論的“強弱交替”原則，因7-8月跌勢的A浪下跌態勢迅猛，9月起的這輪調整或將以更為溫和的節奏展開。