每日金融市場分析

技術上打開了日圓新低空間

昨天，美元/日圓突破4月29日創下的高點160.17水平，一度漲至160.87水平，創了38年來新高，也即是日圓創了自1986年以來新低。

從技術上，日線圖看，美元/日圓昨天的突破是非常完整的陽線，是以接近全天最高點收盤，突破力度強代表有進一步上漲的可能，而完整突破前高點形成了一浪比一浪高形式，技術上有望挑戰163-164區間，也就打開了新低空間。

*圖片來源: FXTM富拓MT4平台 (美元/日圓 日線圖)

然而，到了160以上的風險水平，日本央行干預的機會就愈發加大，投資者需要謹慎注意。然而，干預或許未能逆轉日圓跌勢，假如日本央行缺乏勇氣從根本性改變政策，日圓的急貶或許是新的金融風暴開端。

干預難以逆轉跌勢

一如預期，日本外匯事務官員神田真人表示當局正在高度關注日圓匯率，將在必要時采取措施，並指日圓走勢正在「怏速」和「一面倒」特徵。

在這些口頭干預後，日圓並未有改變方向，昨天最終更以接近全天最低位收盤，反映市場對口頭干預已不買帳，相信日本央行短期內出手干預的機會極大。

然而，要注意的是，上一次日本央行4月底時在美元/日圓在160附近便大手干預，一共動用了創紀錄的9.8萬億日圓 (611億美元)出手干預，當時美元/日圓大約跌了4天，回到151水平。

但不到兩個月時間，美元/日圓便再次從151水平慢慢漲至新高水平，也就是說，這樣的干預只能短期影響匯率，但貶值方向不能逆轉。

更重要的是，美元/日圓匯率1個月隱含波動率在6月一直維持9以下，大幅低於4-5月水平，反映剛過去一個月的日圓跌勢市場有非常清晰的共識，正如日本央行官員所言「一面倒」的看空日圓。

低於平均的波動率將會增加日本央行出手干預的難度，也會導致干預所需動用的資金加大，而干預可造成的匯價影響也會較小，或難以重現4月底時一下子跌回150水平。

因此，市場不少說法指日本央行可能需要等待這周美國大選辯論或周五公布PCE通膨率數據影響美元和聯準會降息預期等大事件發生之時才有望干預，甚或需要等到7月的利率會議附近才進行干預，也就是說，美元/日圓或有機會跌向163-164區間後，日本央行才最佳時機出手干預。

日本央行利率政策不變或掀風暴

美日利差一直以來才是日圓貶值的根本性原因，然而，最令市場擔心的是，日本央行今個月已開腔表示7月將會考慮升息，理應是提振日圓的方法，但市場在升息前竟然持續看空日圓，這個反應反映美日利差的引誘似乎已呈現一種不可逆轉的走勢。

目前日本央行利率在0.1%，即使日本央行升息至0.5%、1%，聯準會利率維持5.5%，或降至5%，4.75%，中間的利差仍然明顯，這樣的收窄能否改變市場持續套息賣空日圓的做法，是未來日圓走勢的關鍵所在。從中長期角度看，聯準會降息將至，但未來降息的步伐相對緩慢，聯準會中期利率2.5%或是2026年才達至，而2024-2026年間假如日本央行貨幣政策仍維持較寬松和在1%以下的低利率刺激經濟，這個預期將使市場難以在這個時間出手買入日圓，追捧日圓。

如此說，日本央行似乎要大規模改變政策方向，才有望逆轉跌勢。

正如前述，干預的手段只能造成短期影響，也就是說不論這一次日本當局打算在160、162還是163-64區間開始干預，即使美元/日圓匯價回落，日圓貶值方向難改。

更重要的是，每次干預可能都需要以破紀錄的資金去達成目標，又要考慮波動性，聯準會降息時間表又預期押後等，日本央行如不果斷采取新的政策方向，日圓再進一步貶值至165、170之時，日本內部經濟的承受能力將是一個重大風暴起點，值得當局注意。