每日金融市場分析

日央行終於提起以貨幣政策抗貶值

雖然3月的利率決議中，日本央行終於結束了長達8年的負利率，更是17年來首度升息，但其後日圓不漲反跌，更急速跌破150、155等關口，究其原因，是美日利差仍非常明顯，套息沽空日圓的資金不斷進駐。

雖然日本央行官員在此後不斷出口術希望阻止日圓急速貶值，但市場並不信服這些口頭干預。到了4月26日的利率決議，日本央行竟然對升息只字未提，更發表持續寬松經濟政策的言論，日圓其後便一舉跌至兌美元160水平，再創34年新低。

其後，雖然日本央行在4月29和5月2日兩次出手干預匯市提振日圓，但正如前述，日圓被拋售的根本性原因並未有任何改變，日圓在兩次干預後雖然回升至151水平，但之後又再繼續貶向160水平，根本無助於改變美日利差導致日圓貶值的根本性原因。

直到昨天，日本央行終於有立場上的轉變了。

日本央行行長值田和男在與首相峰田文雄會面後表示，匯率對經濟和通脹會產生重大影響，視這些波動而定，可能需要采取貨幣政策應對措施。

雖然言論上未有直接升息，但以貨幣政策應對匯率變化，是日本央行過去一段時間以來都未有表態的言論，也是市場一直不明為何只以口頭和行動干預匯市但不解決根本性問題的疑慮。

而終於在昨天，日本央行行長終於正視日圓貶值和貨幣政策之間的關系。

進口通脹強不利生產和內部經濟需求

日圓持續疲弱，一方面利好出口和投資需求，但過急的貶值卻會導致進口性通脹，不論是生產企業還是個人都會受進口通脹影響而想辦法減低成本或減低支出，企業更需要透過漲價以將成本轉嫁消費者，而假如消費力未能追上進口性通脹，最終零售萎縮，企業盈利下行，經濟不增反倒退，這些都是貨幣急速貶值的問題。而對外，日圓匯價不斷貶值引來的波動性和信心風險都會導致貨幣政策的穩定性和日本央行公信力減弱，更甚者更會有如土耳其、阿根廷等央行對匯率失控而無法再利用貨幣政策調整控制的問題。

因此，日本央行這個方向是合理，也是有必要調整貨幣政策，從根本性改變美日利差，才有望使日圓回穩甚至升值，否則多次的央行還是政府行動干預，都擋不住市場的趨勢。

假設日本央行6月升息

目前看，日本央行行長言論上雖然出現轉變，但值得留意的是，昨天植田和男的言論出台後，日圓匯價基本沒有引起市場注意，美元/日圓繼續升向155.51的本月新高。

由此可見，日本央行自3月決議後的言論雖然一直揚言會干預匯市，關注日圓波動等，但對日圓貶值並未有影響，甚至市場都質疑日本央行是否會采取措施應對，這一連串的言論已開始導致市場不太關注和信任日本央行「只說不做」的行為。

因此，相信日本央行在6月利率決議前，需要有更明確、更清晰的立場指引，才有望挽回市場對日本央行言論的信心。

同時，日本央行要使市場對6月升息有所憧憬和預期，美元/日圓才有望自155-160區間從返150水平，甚至進一步回落。而這個憧憬和預期也需要非常留心，除了要管理市場對6月決議的預期外，對長遠貨幣政策和升息步伐預期等的表態如何能使市場挽回對日本央行有效管控日圓匯價的信心，相信是市場在一次性升息後更想知道的立場。而也是只有這個立場轉變和市場預期管理妥當，日圓才有望重返兌美元良好的區間。

反之，在聯準會降息不斷延後下，日本央行假如繼續沒能在利率立場上有明確指引，日圓貶值仍舊是大方向。

而假如日本央行6月升息的預期指引開始出現，相信日圓有望再次向上，但要注意的是，利率和日圓上升都不利股市走勢，而近期日經指數自4萬點回調，假如日本央行確立升息提前，日經指數的回調壓力可能更大。

關注日圓158-160區間和日經指數形態

技術上，美元/日圓並未對行長的言論有任何明顯反應，並持續升向156.30水平，上行通道仍非常完整，上方關注突破156.30水平後升向通道頂部158阻力水平。如日央行言論短期內明顯轉強，美元/日圓才有望轉勢，下方支持參考151.80水平，也是前支持水平，如有跌破該支持水平，美元/日圓才有望形成轉勢可能，並跌破目前的上行通道。

*FXTM富拓MT4 美元/日圓日線圖 (USD.JPY)

日經指數方面，日本央行對貨幣政策轉變言論更強硬下，將不利日經走勢。在4萬點遇阻後趨勢轉向下行，20天均線更跌破60天均線形成了死亡交叉。然而，要關注近期自36700水平始反彈的上行趨勢通道，會否有持續向上的可能。不過，目前看通道的波幅愈來愈窄，或會形成楔形反轉型態，即是一浪比一浪高但波幅持續收窄下，最終會形成反轉型態轉向大幅下行。

假如上方阻力38968水平短期內未能突破，更進一步跌破前支持37710水平，趨勢反轉或將形成，日經指數有望下行向36700，甚或更低的35660水平。

*FXTM富拓MT4 JP225日線圖

日元