每日金融市場分析

在聯準會年內降息前景的全力助推下，黃金價格本月直上雲霄；而全球地緣沖突的擴散和加劇導致避險情緒升溫，也為金價連創紀錄增添動力。

相比接近2200美元每盎司的“天價”，銀價表現儼然在繼續扮演黃金“窮親戚”的角色。

周線圖看，白銀最近4年的上行空間似乎受到一根平緩下行趨勢線的限制，更不用對比2011年時創下的接近50美元/盎司的峰值水平。

現貨白銀月線圖 來源：FXTM富拓MT4平台

漲勢遠遠落後的銀價是否還有“追漲”黃金的潛力？能否成為對金價漸生畏高情緒的投資者的替代選擇？問題值得一究。

工業需求的新突破

作為一種主流大宗商品，白銀在實際使用方面的供需形勢，是決定其中長期價格方向的首要驅動因素。

雖然白銀實物投資以及珠寶和銀器購買量近期均有所減退，但TA始終是許多日常消費品的重要構成。其獨特的性能使其幾乎無法替代，而且用途廣泛——幾乎每台電腦、手機、汽車和家電都含有銀。

而隨著科技進步，白銀在日常生活中應用更是有增無減。例如，在電氣領域，白銀的高導電性和耐用性使其成為塗覆電觸點的完美材料；在醫學領域，銀納米粒子被廣泛應用到身體植入物的材料中。

更為重要的是，白銀還將深度介入太陽能、光伏設備制造業，含銀量更高N型太陽能電池今年在全球范圍內投入大規模生產。聯合國氣候變化大會(COP 28)剛剛召開，各方也都在討論涉及白銀材料的密集型可再生能源。

世界白銀協會(The Silver Institute)預測，全球白銀需求預計在2024年達到12億盎司，將成為有記錄以來的第二高水平。其中工業制造將增長4%，達到創紀錄的6.9億盎司，這還是在去年創下的歷史新高的基礎上實現的。

 

供給面臨不確定性

對比需求的穩步增長，白銀的全球供應可能難以跟上。歷史經驗也表明，潛在供應的大幅收縮將為銀價上漲營造絕佳機會。

白銀協會預計，2024年的白銀市場將繼續處於短缺狀態，這將是連續第四年出現結構性市場短缺。雖然今年的缺口料將減少9%，達到1.76億美元，但以歷史標准衡量仍非常高。

另一方面，一直以來的全球最大白銀生產國——墨西哥的白銀產量在過去兩年中下降了近25%，該國產出連續兩年以兩位數的速度下降，為近10年來首次。

另一方面，在過去的六七年裡，另一產出大國秘魯的礦山供應也在持續減少，並降到20年前的水平。

環保污染風險正全面影響白銀產量。例如，拉美地區的勞工、環境主義運動時有爆發，可能進一步干擾采礦活動。近期在秘魯、智利和巴拿馬，勞工和環境沖突都曾導致礦山關閉。

 

資源投資或迎拐點

近10年來，西方經濟體的零售投資者對資源領域興致寥寥，導致歐美礦業股被低估。資金對礦產行業實體的創紀錄低投資水平可視為一個強勁的反向指標。

美國銀行近期發布的一份對基金經理的調查顯示，專業機構的大宗商品和債券的風險敞口已降至2009年3月以來谷底，而且相比債券相比，這些機構在大宗商品中的配置比例最低。

這裡插播一條“冷知識”：由於世界上原生銀礦相對稀缺，新礦對供應缺口的影響有限。世界上75%的銀是開采金、銅、鉛和鋅的副產品。

所以如果工業金屬行業因經濟不確定因素而投資不足，那麼白銀產出就將面臨脆弱境地。但如果這種情況發生變化，疊加隨著降息的臨近，全球宏觀經濟環境可能向資源領域更為有利的方向轉變。

以上者兩種情況，要麼可能推升白銀價格，要麼能夠助推行業發展。

 

金銀聯動&價格比

商品及貨幣屬性兼而有之，銀價長期以來的走勢基本與黃金聯動，如下圖：

可見黃金近期的火爆行情並未獨立於其他貴金屬，而白銀只是在沖高階段的漲幅略遜一籌。

不過金銀價格波動方式也有顯著差別。黃金被視為全球通貨，在市場面臨風險時充當通脹對沖和避險資產，通常在經濟或地緣政治不明朗的時期，黃金的價格漲幅比白銀大。

白銀的工業應用更為廣泛，工業最終用途消耗的白銀占50%-60%，而黃金為10%。所以銀價對經濟周期更加敏感，在復蘇階段漲幅更大。

另一方面，當前接近90的黃金/白銀價格比來到了歷史高位區間：

相比之下，2011年1盎司黃金只能購買30盎司白銀，金銀比幾乎注定將在未來某個時點向歷史均值水平回歸。

相關品種分析：現貨白銀(XAGUSD)

日線圖看，銀價尚未擺脫數年來寬幅震蕩下行的整體節奏。但此前新近上破去年12月形成的下降楔形，隨後的向上“彈射”逐漸逼近多年平緩跌勢上軌。

現貨白銀月線圖 來源：FXTM富拓MT4平台

點位來看，若能先後上破去年7月高點25.25，以及去年全年高位區26.00，將宣告成功打破技術頑阻。

對於白銀能否跟上金價步伐，在今年掀起完美風暴，這些點位將起到至關重要的判別作用。上行還將進而沖擊2022年高點26.95。而銀價中期內的關鍵目標指向30一線的2020年高點，沖破則將創下10多年新高。

潛在支撐來看，去年9月22日、10月20日高點23.70一旦失守，可能意味著“上軌”頑阻依然有效；下方緊接著去年1月橫向箱體底邊23.00亦為支撐參考。

隨後22.00一帶的前期小雙底末端一年來匯聚了多個波段高/低點，預計支撐穩固。但若跌破，市場將跌勢將門戶洞開，去年10月低點20.50料有買盤承接。