每日金融市場分析

全球主要股市交出了令人驚喜的成績單，其中那斯達克綜合指數上漲31.73%，位居漲幅榜第一；日經225指數上漲27.19%位列第二。

更加惹眼的是，我們各類欄目分享中密切跟蹤的那斯達克100指數6個月內竟飆升39%，創股指最佳上半年表現。

然而細心的投資者會發現，上半年氣貫長虹的日經225指數過去一月來已不再刷新階段高位。此前表現同樣亮眼的歐洲股市也陷入困頓。

圖：日經225指數日線圖 來源：FXTM富拓MT4平台

雖然中期內的上漲慣性令日股仍有望延續牛市步伐，但快速回撤或牛熊切換在所難免，特別是在市場累積巨大漲幅，各國經濟滯漲風險始終縈繞市場上空的情況下。

在無法預料的市場混亂時期，我們肯定不能一味“硬抗”。股票交易者會尋找帶有避險能力的股票來度過難關，這類票還能讓交易員分散投資組合，降低風險。

在市場觸頂之前，及時了解避險股的特性可備不時之需。這類股票，經濟環境的惡化，消費信心的挫敗都不會影響股價。而且公司在大環境不佳的時期依舊維持收入甚至不降反增，分紅也照樣慷慨，大面積裁員也與之無關……

什麼是防御類股？

業界一般用周期/非周期類個股來判斷股票的攻防屬性。

帶有“進攻性”的個股往往是順周期公司，這些股票與經濟景氣度高度相關，當經濟衰退/市場不景氣時，周期性股票價格傾向於吞下相比股指更大的跌幅。

但同樣的，當經濟繁榮時，這些公司的生產經營會明顯擴張，因而獲得的收入和利潤也會大幅增長，股價自然扶搖直上。例如資源、航運、汽車、房地產等行業板塊，都有相關特性。

防御類股票也被稱為資金避風港，這類個股即便在市場動蕩、經濟衰退時期也能展現保值、增值能力，提供較低的風險水平。

主要原因在於，這些公司的產品銷量不會受經濟狀況的“綁架”，即便經濟衰退，其收入和股息的變化也不大。不過正因生產經營不會出現大的波動，在經濟榮景階段，缺乏“想象空間”，也讓TA們難以取得優於市場的表現。

所以防御類/非周期類股票在經濟衰退和市場低迷期更受追捧，投資者會換入此類股票的倉位，以限制他們在市場低迷期的損失。

避險股票因而在發揮分散投資組合，以及在市場低迷時期跑贏指數方面具有重要價值。另外，防御性股票不僅在衰退期顯得“有用”，TA也是風險容忍度較低的投資者持倉的關鍵選項。

需要指出的是，並不是說防御類股票必然能絕對抵御大盤的下跌，只是從歷史統計角度來看，能夠在經濟衰退期跑贏周期類股。

典型的防御類行業

哪些公司的產品不受經濟周期的影響？根據常識，你可能直接會聯想到，水電然氣、必須消費品、看病醫療等。沒錯！以美國上市公司的傳統視角來看，就將公用事業、必須消費品以及醫療保健三大板塊視為最為典型的防御板塊。

維持人們基本生存和生計的產品服務不會受經濟形勢好壞的左右，即便收入受到影響，自然人也必須保證每天吃飽、穿暖，病有所醫。

說了那麼多，還是走勢對比最能展現防御類股在危機時期的避險能力。回想08年全球金融危機，大型金融機構倒下，上市企業大規模裁員，大量公司被迫清算，或者在政府救助下勉強度過難關。

從企業到個人，大家都在控制預算。在此期間，沃爾瑪(富拓MT5平台名稱：WALMART；下同)等折扣零售商成為大家節衣縮食的一處歸宿，該公司因此成為危機時期表現最為優異的個股之一。

從以下走勢圖表來看，在2007年10月-2009年1月金融海嘯高峰時期，標普500指數累計跌幅達到四成，但沃爾瑪的股價卻逆勢上漲了20%：

08年危機期間沃爾瑪與標普500指數的走勢對比

來源：Investing.com

沃爾瑪也是道瓊斯工業平均指數所有30只成分股中唯一一家在2008年熊市開始到結束期間實現了正回報的公司。在2020年3月股市受新冠疫情爆發而遭遇大規模拋售期間，沃爾瑪也在幾周時間內便收復了所有損失，並在2020年4月時創下股價歷史新高。

擁有類似產品特征和股價表現的個股包括但不局限於：

公用事業：南方公司(SOUTHERN CO)，新紀元能源(NEXTERA ENERGY)

必須消費品：可口可樂(COCA-COLA CO/THE)，好市多批發(COSTCO WHOLESALE)，高露潔棕欖(COLGATE-PALMOLIV)

醫療保健：強生(JOHNSON&JOHNSON)、默克(MERCK & CO)、輝瑞制藥(PFIZER)

“最強”防御股的財務共性

並不是所有公用事業、醫療保健和必須消費品都帶有理想的防御屬性。如果說所在板塊只是相關個股的初選門檻的話，那麼更見真章的財務指標才是鑒別防御成色的有效標尺。

抗跌能力的背後，防御類股的財務指標通常表現出以下特征：

市盈率

我們曾在早先的股票主題分享中著重聊過股票的估值方法，而其中最為常用參考指標莫過於市盈率P/E，市盈率是公司股價與每股收益的比值。

該指標同樣有助鑒別誰是防守尖兵——低市盈率通常是防御類股的標志。原因在於，投資者無需為其並不具備的爆發式增長潛力付出高昂的溢價。

由於創造利潤的能力一直很穩定，所以收益增速也相對較低，造就了防御類股較低的市盈率水平。

股息和分紅

根據一般經驗，如果分紅派息比率高於6%，那麼將高於絕大部分發達經濟體的無風險收益，特別是在新冠疫情爆發前，各國央行所處的低利率時代。

分紅派息為股東提供了一個固定收益的來源，由於產生於公司自身的經營價值，部分投資人會將獲得的股息紅利再投資於這家上市公司。

資產負債情況

資產負債率亦稱債務比率，是將全部負債總額除以全部資產總額得出的百分比。

防御類公司能夠產生穩定的現金流，所以無需通過高額舉債來擴張業務。資產負債率較低的公司在艱困的市場環境中將獲得更大的緩沖。

老牌藍籌

具有悠久歷史的老牌公司也多帶有防御屬性。這些企業經過歷史篩選和市場考驗，累積了可靠的信譽，在“信心是黃金”的市場衰退期，投資者的信任能夠保護此類個股在大盤雪崩時錄得遠低於中小盤股的跌幅。

Beta指標

還有一種方式可以直接了解上市公司股價是否具有針對大盤指數的“鈍感力”，就是測算Beta指標(β系數)。

β系數是統計學上的概念，反映的是個股相對於大盤的表現情況。β系數絕對值越大，顯示其收益變化幅度相對於大盤的變化幅度越大；β系數接近1意味著股票的表現與大盤相似。

β系數的絕對值越小，顯示其變化幅度相對於大盤越小。如果是負值，則其變化的方向與大盤相反。換句話說，大盤漲的時候它跌，大盤跌的時候它漲，這是典型的防御類股的波動特征。

以上要素，尤其是其中的財務信息，不僅要有較高的絕對值，在行業內也需占據優勢地位。交易者在選擇避險股之前需進行深入徹底的對比分析，並審查所有關注元素，以獲得適合風險偏好的投資組合。

其他防御性資產

當市場風暴最猛烈時，即便是防御類股可能也難以全身而退。但令人欣慰的是，避險資產並不僅局限於股市的部分板塊，交易者也可從外匯市場、大宗商品和債券市場中尋求庇護。

避險貨幣：美元、日圓和瑞士法郎通常被視為避險貨幣。總體而言，這些貨幣國擁有強勁的金融體系和經濟背景，同時經常帳表現合理，政府債務相對GDP水平處於很好的可持續狀態。這些特性讓避險貨幣在市場崩盤時能夠走出與股市截然相反的表現。

避險商品：黃金多年以來被視為避險金屬，因人們對珠寶和工業用途的需求始終存在，黃金又一直帶有超出國家貨幣的價值貯藏功能。然而在供應方面，黃金受限於可開采量的限制，因此在金融層面的特殊地位無需多言。

債券：發達國家債券尤其是美債也是一種“安全資產”。雖然只是一種低預期回報的投資工具，但美國經濟及美元在全球經濟體系中所處的特殊地位，讓美債受到包括主權帳戶在內的投資主體的青睞。

本系列完

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