每日金融市場分析

2019年剛上市時，Zoom的股價僅有36美元，市值98億。

然而，在隨後的一年半內，Zoom市值狂漲16倍，股價最高達到了588.84美元。

今天，Zoom的股價則在76美元左右。相比當初仍然翻倍，但相對於高點，則滄海桑田。

靠疫情掙來的錢，最終也要因為疫情賠回去。

一 、Zoom財報超預期

視頻會議軟件開發商Zoom（ZM.US）公布了2023財年第三財季業績。「zoom」視頻通話和虛擬會議系統可廣泛用於台式電腦、筆記本電腦、智能手機和平板電腦。

核心財務數據如下：

每股收益(EPS): 1.07美元 vs 預期0.83美元

總營收：11.02億美元vs預期10.9億美元

每股收益和營收均高於分析師預期，延續了過去三年的良好表現，只有上一季度營收不及預期。

然而，引人關切的問題是，第三季度淨利潤同比暴跌約3億美元，營收僅增長4.9%。客戶指標方面，第三季度ZOOM共擁有企業用戶約20.93萬，高於上一季度的20.41萬。但在線業務收入（客戶直接通過網站訂閱）下降了9%。

由上可見，這份「成績單」可謂喜憂參半，疫情管制放松加上微軟等競爭對手的崛起導致Zoom營收增長急劇放緩。

說白了，一句話：不僅蛋糕整體在變小，Zoom能從整塊蛋糕中分得的份額也在變少。

蛋糕變小的原因很簡單，隨著全球（好吧，除了咱們自己） 疫情管控的放松，WFH已不再是整體趨勢，越來越多的人開始苦逼的回辦公室上班。

而防疫政策只會越放越開。

如果再考慮到“逆全球化”的大勢，跨國貿易公司趨於保守，則視頻會議行業的蛋糕可能會越來越小。

粥少了，可是僧卻越來越多了。

微軟、谷歌、思科等大公司都開始殺入視頻會議行業，至少在視頻會議的核心功能——視頻會議本身上，你很難說Zoom能有什麼其他公司沒有的獨特護城河。

顯然，Zoom自己也知道這一點，此前公司預計年收入將達到43.9-44億美元，而最新的收入指引則在43.7億美元左右。

另外，由於美元走強，公司還會面臨匯兌壓力。

今年來，Zoom已下跌達到58%。

那麼，Zoom還有希望嗎？

 

二 、自救困難

Zoom不是沒有想過自救。

Zoom推出了呼叫服務 Zoom Phone、會議托管服務 Zoom Rooms 等產品。在本月初，Zoom又推出了電子郵件和日歷服務。

但恐怕，作用有限。

還是那句話，這些東西，只能錦上添花。即便真的有用，對手分分鍾就能抄去。

在核心服務的部分，在視頻會議這個功能上，Zoom沒辦法也不可能做出差異化。

咋的，你還真能做到視頻會議跟面對面似的？

反正就我的使用體驗來說，Zoom、騰孤星視頻、Teams基本沒有什麼區別。

相比之下， 競爭對手們有的有入口優勢(比如微軟）、有的客戶基礎優勢（比如思科）、有的有資金優勢（比如谷歌），而Zoom除了現有的市占優勢外，護城河實在寥寥。

我認為，Zoom不可能抵消行業下行的大背景，在未來的競爭中也很難取得優勢。

而在Zoom找到一條不依附於主營業務且有想象空間的第二增長曲線之前（這非常非常難），Zoom的基本面恐怕很難有所反轉。

 

三 、近期值得投資？

從估值角度看， Zoom股價未較同類股大幅折讓。該股市盈率為21.5倍，而行業平均市盈率為19倍，這意味著Zoom投資者收回成本的時間更長。

該股企業價值倍數(EV/EBITDA)為12.29倍，略低於行業平均值12.44倍，顯示公司在業務運營管理方面略優於競爭對手。

不過，如果考慮到Zoom未來營收下降的問題，則這個估值也未必就有多便宜。

從技術分析來看，Zoom股價自2020年10月達到580後一路走跌，最低下探至71.9，累計跌幅達87%。

該股近期在71.9獲得支撐，一度反彈至88.4，短期內橫盤整理於71.9-88.4區間內。

眼下，股價重新回落至71.9附近，如果能夠守住，則有望向震蕩區間頂部(88.4)回升，在此過程中首先要突破50日均線；另一方面，如果下破71.9，則可能測試68新低位。

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