每日金融市場分析

現貨金近日終於連續多日將兩千關口踩在腳下，2020年8月創下的2075的歷史高點已是咫尺之遙。

對於黃金未來前景，市場已是看漲聲一片，相信金價可能會在年底前再次測試紀錄水平。

還有機構預測，2024年金價將維持歷史高位，並給出4季度均價在2100美元/盎司左右的預估。

黃金後市只有往上一條路嗎？先來厘清市場的漲跌影響因素，哪些表象又暗藏不一樣的變數？

央行掀起購金狂潮

今年以來，黃金需求一直保持韌性，在利率高企和美元走強的不利因素影響下仍表現良好。

世界黃金協會(WGC)3季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，當季不含場外交易黃金需求高達1147噸，比5年均值高出8%。

值得注意的是，全球央行持續強勁購金態勢，2023年年初至今的央行購金需求已達800噸，創協會有該項數據統計來的最新紀錄。3季度單季央行淨購金337噸，為有史以來第三高的季度淨購金量。

各國央行持續大量買入黃金 來源：WGC

各國央行在今年剩余時間內有望繼續保持強勁的購金需求。而過去一年裡，央行購金潮對投資者的拋售起到了重要的平衡作用。

WGC因此判斷，展望未來，出於對地緣政治緊張局勢加劇以及全球央行購金持續強勁的預期，黃金需求可能會實現出乎意料的增長。

美元、美債收益率趨軟

一段時間以來，聯準會政策立場持續充當黃金等貴金屬價格的主導邏輯。而伴隨著近期更多疲軟數據的發布，聯準會結束升息周期的可能性越來越大。

與此同時，對利率敏感的兩年期美債收益率已從10月中旬金融危機來最高水平降至5%下方。

由於黃金不帶來任何利息收入，因此在無風險利率高企的階段顯得不太有投資吸引力，而在利率下降時更有魅力。

但需意識到，雖然可能已完成最後一次升息，但聯準會降息並不會即刻發生。根據CME FedWatch利率觀察工具，市場認為聯準會最早的行動可能時點在明年3月，有大約1/4的降息概率，隨後在5月或6月的可能性更大。

考慮到美國基准利率仍有5%以上的絕對水平，收益率下降僅是預期層面的利好。

相比之下，聯準會政策緊縮周期結束對於美元構成壓制，定價因素對於金價的提振更為直接。

鑒於歐元是美指中的主要對手權重，思考這一因素時，也需將歐洲央行的動向作為考量。如果歐銀在降息方面也像之前升息一樣落後於聯準會，那麼會令美元承受的壓力會放大。

但若兩家央行的行動路徑與假設相反，那麼美元會笑納升值動力，這對金價來說不是好消息。所以美元和收益率因素對金價的影響理應動態來看。

地緣風險能否“拆雷”？

地緣政治風險牽涉到黃金的避險屬性。

以色列-哈馬斯的慘烈戰事(也是本輪金價多頭攻勢最初的觸發因素)似乎暫時得到遏制，但全球范圍內此起彼伏的地緣風險仍有繼續支撐金價的可能。

一方面，本月稍早俄羅斯導彈進入波蘭，俄烏陣線仍不消停。

而亞洲方面也是暗潮湧動，朝鮮發射軍事偵察衛星後，韓國則批准中止《〈板門店宣言〉軍事領域履行協議》部分效力予以“回應”。

白銀能否後來居上？

另一主要貴金屬白銀近期同樣表現強勢，但中長期走勢相比黃金顯然略遜一籌。

過去5年來，黃金和白銀的周期不同，疫情的影響以及長期近零利率的環境造就了兩者的差異。

歷史行情來看，白銀的漲勢屢次演繹“後來者居上”的戲碼，亦即在黃金漲勢邁出第一步後，白銀的後續百分比漲幅最終跑贏黃金。

銀價能否復制這樣的表現？問題或許能從其工業屬性中找到部分解答。而正是太陽能行業強勁而持續的需求，幫助白銀抵御了近期宏觀經濟疲軟和高利率帶來的下行壓力。

機構Metal Focus預測，涵蓋鍍合金、電子產品和光伏等領域的白銀工業需求將創下歷史新高。

來源：Metals Focus, U.S. Global Investors

白銀的全球供應形勢也趨於復雜，今年中、南美洲的產量多半將因秘魯Las Bambas銀礦工人罷工而下降，而在去年該礦區生產了390萬盎司白銀。

秘魯作為全球第三大白銀生產國，產量自2016年以來一直在下降，今年1月至9月產量進一步同比減少3.5%，至7100萬盎司。

金銀近期行情解析

• 現貨黃金(XAUUSD)

現貨金突圍成功的同時刷新半年高點，以哈戰爭爆發後的上漲大有二次啟動之勢。

多方只要固守2000關口與新近陡峭升勢下軌構成的防線之上，市場就仍將保有挑戰記錄高位的潛能。

不過預計4月高點2048直至2075附近的歷史高點將有持續拋壓。

一旦掀翻後者下方形成的長期“三重頂”，市場有望迸發更大的上攻動能；隨後2130將是10月漲勢的1.618映射位。

潛在支撐方面，2000關口下方，4月低點成交密集區1970為關鍵支撐參考，隨後11月低點1931若破，市場強勢將被徹底扭轉。

現貨黃金日線圖 來源：FXTM富拓MT4平台

• 白銀(XAGUSD)

銀價本周也實現了重大突破，市場站上了5月來的平緩下跌通道上軌阻力。

不過很快，價格遭遇全新上升通道上軌。同時RSI也觸及了超買線，指標過去半年來觸及該水平後均出現明顯回落。

多方需進一步攻上8月高點25.00方可自證強勢並拓展上行空間；隨後5月高位26.13料將有更重拋壓。

9-11月屢次限制市場上行的23.60與短期升勢通道下軌一道，成為判斷市場強勢能否維系的關鍵。

隨後料多方將在去年6月高點22.50一帶重點布防，銀價今年3季度於該位附近多次形成回撤低點。

白銀日線圖 來源：FXTM富拓MT4平台

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