每日金融市場分析

避險情緒陡增

自1960年以來，美國已經第78次提高債務上限。現在的正在經歷和熱議的又一次債務上限談判，並不是一個新鮮故事。結合歷史上無數次的經驗，我們有99%的信心：美國兩黨最終會提高債務上限，美債不會違約。

對於在市場中，風裡來雨裡去，真金白銀投入的交易者/機構來說，與其依據“99%的信心”去交易，不如妥妥的依據“事實”去交易。這是目前市場的現狀，是現在美元上漲，歐元等非美貨幣下跌的主因。在確定性提高債務上限前，市場受避險情緒主導，趨向於保守和美元現金為王。

在債務危機解除後，市場才會回到原有邏輯 -- 依據聯準會貨幣政策變化。我們會在本文末再回到這個邏輯中來。

一次驚險的意外

在債務危機沒有完全解除前，市場會如何表現。

當時是奧巴馬主政白宮，美國政府債務在2011年5月已達到上限。美國財政部采取了四項措施臨時擴展償還債務的能力，包括：終止發行州和地方政府債券；宣布一個行政人員退休和殘疾基金的債券發行終止期；終止政府債券投資基金的再投資；終止外匯平准基金的再投資。這四項臨時措施得以將這個債務“大限”推遲到8月2日。

8月2日前，美國白宮和議會意見對立，談判遲遲不見成果。在臨近違約日即將發生違約時，在“極限施壓下”美股一度大跌，如下圖。並直接導致標准普爾首次下調美國的主權信用評級。

在談判的最後一刻，在債務違約的“讀秒”時間，奧巴馬和眾議院共和黨人終於就債務上限達成協議，避免了一場債務違約災難。美股在急促下跌後，也隨著危機的解除觸底反彈，在隨後的日子重新回歸牛市格局。

資治通鑒

美國民主、共和兩黨的債務談判正陷在僵局中。民主黨正在白宮當家，油鹽柴米貴，不希望減小開支和赤字規模，希望繼續“借債度日”。共和黨並不反對提高債務上限，但認為應該改變入不敷出的現狀，要求在提高債務上限的同時，政府應該縮減開支，減小赤字規模。

可見兩黨的訴求都有各自的合理性，這也造成了雙方陷入到談判的僵局中。如果兩黨要重現2011年時的“底線較量”，則不排除隨著債務違約的日益臨近，市場在“極限施壓”下心態崩了，美元指數大漲，美股大跌的走勢狀況。復刻2011年的恐慌走勢。

如果兩黨能早早的達成和解，則避險情緒將煙消雲散，美元美股走勢都將回到正常的貨幣政策邏輯中，也就是20230505《現學現用-迎來第二拐點》中提到的：聯準會從加速升息，轉為降速升息，轉為不升息，甚至未來轉為降息。聯準會動作拐點，對應市場機會拐點。詳情請看原文。

我們的預估是，兩黨會適度提前的達成協議，美國的債務違約危機成功。原因有二：1）經驗老道的耶倫，並沒有明確的說6月1日就一定是違約日，他給出的是一個時間區間而不是具體時間。2）美國攘外必先安內，現在不是自亂陣腳的時候。

對於市場：在債務違約危機解除前，以避險情緒為主。甚至隨著違約日的日益臨近，避險情緒會逐漸增加，甚至不排除復刻2011年時的極端走勢；在危機解除後，市場重新回到貨幣政策邏輯中，美元可能會重新陷入下跌中。