每日金融市場分析

微軟 (MT5: Microsoft)公布了它在市值超越蘋果後的第一份財報。

年初至今，微軟就上漲了7.6%，創歷史新高。動態市盈率也達到了36倍。可以說，現在微軟的價格並不便宜，新財報的容錯率很小。一旦不及預期，市場就會用真金白銀的賣出給予反饋。

好在，微軟的新財報幾乎完美。

數據來源：FXTM

一 、財報超出預期

在第二財季中，微軟營收620億，同比增長18%，超出分析師預期的610億美元。

利潤方面，淨利潤219億美元，同比增長23%。

利潤增速超越營收增速，體現了微軟業務的健康狀態。

從部門上看，微軟的智能雲部門（包含Azure、SQL、Windows Server、Nuance、GitHub和企業服務）創造了258.8億美元的營收。而生產力和業務流程部門（Office、Linkedin和Dynamics）與個人計算部門（Windows、Surface、Bing和Xbox）則分別創造了192.5億和168.9億美元的收入。

這其中，最值得關注的，是游戲業務與人工智能業務。

先說游戲。

Xbox相關業務的收入大幅增長61%，是之後整個微軟增長最為迅猛的部門之一。

微軟的首席財務官在電話會上表示，這其中55%要歸功於收購動視暴雪。

動視暴雪擁有《魔獸世界》《使命召喚》《星際爭霸》《暗黑破壞神》等諸多著名IP。這些游戲可以移植到Xbox上甚至有望成為獨享。微軟CEO表示，在完成搜狗後，微軟目前擁有2億的月活玩家，創下了月活用戶數量的歷史記錄。

展望未來，微軟表示還將對《使命召喚》《上古卷軸Online》和《星空》做出“重大更新”。微軟還表示，會將微軟在人工智能方面的研究成果賦能整個游戲業務。

另外值得一提的是，游戲部門是微軟目前裁員的重災區。微軟計劃裁去整個部門9%的員工。

人工智能方面，微軟高管說現在公司有53000個Azure AI客戶，其中三分之一都是在過去的12個月內接觸的Azure。這體現了公司在吸引新用戶上的強勢表現。微軟還表示，包括可口可樂在內的至少一半的財富500強公司都在使用Azure。

展望未來，微軟在AI領域仍然具有領先優勢。而考慮到AI暫時仍然沒有變成移動互聯網那樣的全民級別的產業。可以說微軟的AI業務，面對的仍然是一片藍海。

不過，微軟仍然有隱憂存在。

二 、核心業務遭遇調查

好消息是，微軟在人工智能領域擁有領先優勢，而且優勢不小。

壞消息是，微軟正在遭受反壟斷調查。

目前，美國聯邦貿易委員會和美國司法部都把人工智能的競爭問題當做工作的重心。

原因有二：

• 人工智能是個能力空前強大的新鮮玩意。柯潔在阿爾法狗面前就是個戰鷹。

而監管機構擔心人工智能可能會被用於“加劇欺詐和騙局”。

• 人工智能的開發屬於資源密集型產業，需要大量的額數據、大量的算力和大量的數據存儲資源。

能做到這件事的，有且只有互聯網頭部巨頭公司。

摩根士丹利的分析認為，23年微軟、亞馬遜等互聯網頭部企業主導了人工智能的融資，占據了相關私募融資的90%。

這也意味著，小企業幾乎沒有可能彎道超車。一旦大企業形成共贏，他們的壟斷優勢幾乎沒有辦法被消解。

另外，頭部企業還可以將人工智能賦能於自己的成熟產品。比如微軟就在必應、Office 上增加了AI數字助手。

在原來，WPS和Office的使用體驗其實沒有多大差別。但隨著AI的不斷普及，這個差距會被越拉越大。

不過，就過去的歷史來看，美國聯邦貿易委員會從搜集信息到發布報告再到提出訴訟，整個流程往往需要數年數據。

人工智能作為一個高速發展的新興領域，這個時間很可能需要更久。

短期上，微軟的股價大概率不會受到反壟斷調查的影響。即便有反壟斷調查的新消息出來，大概率也是微軟與競爭對手谷歌等一起倒霉，不至於削弱微軟的相對優勢。

總的來說，微軟的新財報對得起資本市場給出的定價。一般來說，我們認為一項新興產業會在滲透率達到30%的時候股價見頂（這意味著再怎麼樂觀定價，也只能給業績翻兩倍去估值）。

現在，微軟的AI業務在美國的滲透率也不過在20%左右，在全球不會超過10%，市場空間仍然廣大。