每日金融市場分析

現學現用欄目每周五推出。進入到2022年後，美國債務總額首次突破30萬億美元大關，龐大的債務總規模，光是利息的支出就是一筆天文數字。很多朋友正在擔憂美國政府是否能還錢？會不會破產？

要付多少錢？

2021年，當時美元還是0利率，2021年僅美國國債利息支出就已經高達4214億美元。

進入到2022年後，聯準會不斷的升息，美國國債收益率暴漲。截至到9月22日，3月短期國債收益率是3.31%， 3年期國債收益率是4.07%，10年期國債收益率是3.55%。比起2021年，國債收益率的平均漲幅大於3%。我們做了一個測算，以現在美國國內的公共債務規模，負債每平均成本上漲1%，聯準會需要多支付的利息約2500億美元。如果平均成本上漲3%，那就要多支付令人乍舌的7500億美元。

甚至目前市場還預期，在11月聯準會還要升息75bp、12月升息50bp。這對美國政府，可謂是雪上加霜，將背上更為沉重的財務枷鎖。

市場中很多人很擔憂聯準會升息後，美國政府的財政壓力，甚至有預言說美國會財政崩潰。在歷史上，確實出現過債務崩盤的案例，1982年拉美主權債務危機，2011年的歐債危機。但我們認為，不必過於擔憂美國政府的償債能力。美國政府的債務既不會爆雷，也更阻止不了聯準會的升息步伐。因為美國政府，有自己的招數手段。

• 手段1：無利息借款

美國的債務分為公共債務和政府間債務。其中公共債務就是大家常見的各類短期、中期、長期債券，如下圖。也是被討論的最多的債券價格。

截至到今年1月31日，美國債務總額首次突破30萬億美元大關，其中公共債務約23.5萬億美元，政府間債務約6.5萬億美元。其中公共債務就是需要聯準會還本付息的錢，而政府間債務，是指美國政府從社會保障信托基金和其他聯邦機構中所借的錢，因為美國政府本身就是基金的主要出資人，這部分錢是不用償還利息的。可見，美國政府可以借到不用付利息的錢。

• 手段2：借新還舊

對於美國政府的公共債務來說，或許本就沒打算要連本帶利都還給你，只要還能付得起利息，那政府的信用就不會崩。

政府借債其實就是意味著這是永續債。對於到期的債務，美國政府可以借新債償還舊債的方式，讓債務的雪球一直滾下去。

現在正處於聯準會的升息周期，美國政府的借債成本的確更高了。現在舉新債還舊債，意味著是借“貴”的錢去還“便宜”的錢，這的確增加了美國政府的還款壓力。

如果未來某一天，一旦通膨的勢頭得到控制，美國政府或者聯準會都有沖動壓低美債利率，彼時美國政府的借債成本將大幅降低。那時就是借“便宜”的錢去還“貴”的錢。美國政府現在正在經歷的還款壓力大，熬一熬，還是會好的。

• 手段3：本幣債務不是債

1982年拉美主權債務危機，最根本的問題是拉美危機是外債危機。當時拉美的問題是，一定要賺美元才能還債，但客觀上一下子又賺不了這麼多美元。

中國歷史上，也曾多次出現過因為政府不守財政紀律，出現財政危機，民不聊生。那時候用的是金屬貨幣，鑄幣成本較高，政府並沒有這個能力在危機時刻“變出錢來”用於還本付息。

而美國政府舉債的美元是本幣，並且還是紙幣。從原則上說，可以低成本印刷出美元來還本付息。只是這樣的手段一般不會用罷了。可以這麼說，在紙幣世界中的本幣債，他並不是債，不存在還不起債的問題。

比如在新冠疫情後，聯準會甚至親自下場了。2020年美國財政新增加的債務，近50%由聯準會承擔。聯準會的錢，從哪兒來的呢？懂的都懂。

總結

雖然舉債成本越來越高，但美國政府的償債能力，還是有很多手段可以用。並不存在根本上還不起錢的問題。

就算真的有還不起錢的那一天，要著急也應該是大債主們先急。

美國政府最大的債主是誰？在美國30萬億的債務中，中國和日本等境外投資者持有約8萬億。美國政府的“政府間債務”，也就是美國政府自己欠自己約6萬億。余下的約16萬億美元的債務主要是美國國內投資者持有。現在，大家都看到了，大債主們“情緒穩定”。