每日金融市場分析

流動性是指金融市場的活躍程度。因為外匯是最具流動性的金融市場之一，因此投資者並不經常感知流動性對於交易的影響。

但過去1-2周內，大家的交易可能感覺到流動性變化帶來的沖擊。

聖誕節直至新年的多個交易日，一方面各大貨幣對波動有限，有時候匯價又會出現跳空，或者比較突兀的來回波動。

以上現象就是在西方假期時段流動性稀缺造成的，流動性是否“正常”，取決於有多少交易者正在積極參與市場及其總交易量。

外匯市場在常規時段具有高度流動性的原因之一是在每個工作日24小時都可以交易，首先在交易市場上就超過了其他主要市場。

而據國際清算銀行2022年10月最新發布的3年期報告，全球外匯市場的日均交易量要高達7萬億美元以上。

不同交易工具下的匯市成交量

圖表來源：國際清算銀行

貨幣對流動性的差異

「流動性」的另一定義即指某一資產標的按需達成買賣交易的能力。雖然外匯市場整體上具有高度流動性，但需指出的是，並非所有貨幣對都有著相同的流動性。

事實上，不同的貨幣往往具有不同的流動性水平，這取決於它們是主要貨幣對、次要貨幣對還是特殊貨幣對(包括新興市場貨幣)，這些不同類別貨幣對的流動性依次遞減。

美元作為首屈一指的硬通貨，在交易量方面也處於「王者」低位，在外匯市場總交易量中超過88%會涉及美元。

外匯市場成交量情況

圖表來源：國際清算銀行

緊隨其後的是歐元、日圓及英鎊等傳統主要貨幣；而中國經濟的高速發展也令近年來人民幣的交易量來到榜單靠前的位置。

美元之所以“無可替代”，主要原因包括：首先，根據國際貨幣基金組織(IMF)數據，美元約占全球官方外匯儲備的六成以上，同時美國也是世界頭號經濟體，金融市場流動性強。

美元還是許多跨境交易的交換媒介。例如，石油多以美元計價，也稱為「石油美元」。所以如果其他國家想從中東買入石油，只能用美元買。如果沒有美元，就必須先以自家貨幣兌換美元。

 

外匯流動性的提供者

擁有大型外匯部門的大型投資銀行和商業銀行巨頭屬於外匯市場流動性的一級」提供者。

這些機構以最能反映可用信息的價格向市場發送訂單，並傳遞持有貨幣對的交易相關風險。

大型商業銀行頻頻參與到需要定期進行大量外匯交易的大公司的服務環節，前者有不同的商業模式，並以多種方式服務於市場。

德意志銀行、摩根士丹利、瑞銀、巴克萊等耳熟能詳的名字就是外匯市場活躍的一級流動性提供者。這些機構的服務客戶包括高淨值人士、小型銀行、大公司和對沖基金。

緊隨其後的是流動性提供主體的第二層，主要是做市商，他們通過交易平台為客戶提供服務。

這其中的大部分機構都是著名的外匯經紀商和商業銀行，為零售客戶提供服務。而金融市場幾乎有一半的交易服務由銀行間流動性提供者完成。

“二級”供應商通過其公司的交易台向專業交易對手和非專業交易對手發出貨幣對的買賣價格，此類交易確保了外匯市場的適當架構。

 

撮合交易和做市商

交易服務機構主要通過撮合交易和做市商兩種模式提供交易流動性。

在撮合交易中，每個投資者的直接交易對象是其他投資者，交易對象都是不特定的，因此交易是基於金融機構的可用流動性。

不過另一種所謂的做市商，就是具有一定實力的證券交易商對某種資產標的提供不間斷的報價。

若如此，流動性就取決於投資者的交易意願，投資者無論是想買還是想賣，都可以依照交易商給出的報價買入或賣出。相比之下，資產的流動性可能會更高一些。

 

流動性為何重要？

從交易角度來看，缺乏流動性的交易標的更容易產生跳空缺口和突兀的價格波動；而流動性充盈的市場，價格波動更加連續，波幅也更「正常」。

流動性對交易所產生顯著影響的主要有以下幾個重要通道:

1、跳空缺口

因為外匯交易覆蓋工作日全天24小時，與其他市場相比，外匯出現跳空缺口的情況相對不那麼劇烈。

特別是對比全天只交易數小時的股票指數，在非交易時段發生的新聞消息通常會對其造成明顯沖擊。

外匯市場出現缺口多發生在隔周，但如果周末有經濟新聞發布，外匯市場的缺口也不會過於明顯。

股票市場容易出現明顯缺口

標普500指數日線圖 圖片來源：FXTM富拓平台

2、流動性和波動性

與流動性相關的一個重要因素是波動性。波動率是衡量市場價格變化幅度的指標，市場的流動性對價格的波動程度有很大影響。

較低的流動性通常會導致市場波幅擴大，價格劇烈變化；在較高的流動性環境，市場波動幅度相對較小，價格波動不那麼劇烈。

因流動性較高，外匯市場多以較小的波幅展開震蕩。但外匯市場也可能出現劇烈動蕩，因為有太多政治、經濟和社會事件會對報價造成沖擊。

一個典型的例子是，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)的會議結果通常足以對匯率、股指等的價格運行方向起到決定性作用。

3、成交量指標

在各大經紀商的MT4/MT5系統上，會提供一項「成交量」的指標，該指標可以簡約衡量交易標的的流動性。

每個成交量柱狀圖代表特定時段內的交易量，從而提供市場參與者一項流動性程度的近似參考。

雖然大部分交易平台只反映自身客戶的流動性數據，但因為數據樣本足夠大，根據統計學理論，成交量指標還是能夠較為准確地體現交易品種的整體交易熱度的。

英鎊在聖誕、新年期間成交量明顯下降

 英鎊/美元日線圖 圖片來源：FXTM富拓平台

4、日間不同時段的流動性差異

短線交易者更容易體會到不同時段的流動性差異，有些不太活躍的時間，例如亞洲時段的市場交易熱度較低，而且匯價波幅也較小。

通常在一天24小時中，市場波幅最大的是美國市場早盤，其與倫敦(歐洲)時段重疊的時段要占據全球外匯交易量的一半以上。

這段時間一方面是市場參與者最為活躍的時段，也是金融事件和數據集中發布的時段。充沛的流動性令市場抵御劇烈波動的容納度提升，因此也是醞釀最多交易機會的時段。