每日金融市場分析

一 、寶僑韌性十足

我們在此前的報告中提到，今年全球股市普遍走跌，高通膨和央行升息對股市造成了沉重打擊，美國主要股指平均跌幅超過20%。

在整體負面環境中，必需消費品板塊表現出韌性，帶來驚喜，日化巨頭寶僑(P&G)就是其中之一，該股近期強勁反彈。

從財務數據看，該公司過去4年每股收益和營收均僅有一次未達預期，反映了非周期性行業的持續增長。

然而，在強勢的表面背後，寶僑也有其隱憂。

二 、漲價或稱隱憂

去年10月中發布的2023財年第一財季財報顯示，寶僑在季度內整體上調了單品價格。

從財報披露的價格調整信息看，旗下織物及家居護理板塊提價最多，漲幅高達11%，美容板塊價格上漲7%，其余板塊價格上調范圍都在6%-8%之間。所有產品的價格平均漲幅則高達8%。

其結果，是季度內寶僑的淨銷售額增長1%，達206億美元；但單位銷量則下降了3%。

最終，寶僑的淨利潤下滑4%，至39.4億美元。

而這，可能是寶僑由盛轉衰的訊號。

過去，不斷地漲價，讓寶僑的財報非常好看。

2022財年，寶僑淨銷售額增長5.3%，達到801億美元，淨利潤增長3%，錄得148億美元，創3年來最好成績。

但這樣的成績，只能用來粉飾太平。

比如在瘋狂的漲價下，寶僑的銷量不斷下滑。更重要的是，其最新財報顯示其毛利率反而同比下降了1.6%。

也就是說，瘋狂的漲價，只是讓寶僑賣的更貴，但並沒有賣的更多，也沒有賺的更多。

過去表現不錯，只能歸結於寶僑在消費者與上游間強勢的談判地位。但隨著其不斷漲價，其話語權終將不斷削弱。

更糟糕的是，寶僑旗下的的賺錢王牌SK-II的表現也持續不佳。

SK-II是寶僑旗下最為成功的高端化妝品品牌，在疫情前的2019年，SK-II堪稱寶僑19財年業績增長的支柱。

然而，機構數據顯示，目前SK-II已連續幾個月出現零售額同比兩位數下滑，寶僑自己也公開表示，在2022財年四季度，SK-II拖累大中華區護膚品有機銷售額約11%，曾經的增長引擎開始成為吊車尾。

而行業分析師則認為，雖然SK-II的月銷量仍然在百萬級別，但主打單品永遠是神仙水、小燈泡和大紅瓶，爆品太少，推新節奏太慢，已不適應中國當下的個護行業現狀。

值得一提的是，在去年（2022年）9月，SK-II官方宣布，將在全球范圍內漲價9%-10%。在銷售表現不佳的情況下漲價，SK-II的未來業績值得投資者擔憂。

三 、投資價值如何

在宏觀經濟層面，美國經濟可能陷入衰退，但如上文所述，必需消費品行業往往不會像科技行業那麼強烈地感受到這種影響。

值得一提的是，寶僑已實現產品組合轉型，將品牌數從2017年的170多個整合到目前的65個，更多地關注關鍵類別中表現更好的產品，進而帶動銷售結構變化，支持更高的內在利潤率。

不過，在大中華區方面，盡管疫情放開，但經濟尚未回暖，SK-II等高溢價的商品恐將持續滯銷。

指引方面，公司預計有機銷售額增長3%-5%。同樣，得益於利潤率正常化，每股收益料增長4%。

最後，寶僑派息保持吸引力，按年計算每股派息3.65美元，遠期股息收益率為2.38%，與行業平均水平相符。

寶僑預計在美東時間1月19日盤前發布其最新財報，值得投資者關注。

寶僑股票年初曾達到164的高點，之後在3月末最後一次上攻未果後，股價開始向下調整，最低下探至122 （跌幅25%），目前該股已見底回升。

股價向上突破了50日和200日均線，50日均線即將上穿200日均線形成「金叉」。這波反彈行情最高延展至154.3，然後小幅回落，尋求獲得新的支撐。

如果股價能守穩150一點，接下來有望攻克前期高點154，之後再挺進158；反之，如果當前回調加深，則初步支撐位下看50日均線所在的143。

在消費者預期方面，美國和世界其他地區都出現了通膨放緩的跡象，這為央行放慢升息步伐提供了條件，經濟信心改善有望提振國際消費者支出。

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