每日金融市場分析

2月14日，日本政府正式向國會正式提名經濟學家植田和男出任下一任央行行長，提名內田真一和冰見野良三為央行副行長。若無意外，三人將組成日本央行新的核心決策層。

由於現任央行行長黑田東彥即將於4月卸任，圍繞日本超寬松貨幣政策和YCC(收益率曲線控制)即將轉向的猜測已數次在資本市場造成“金融珍珠港”事件！

圖：現任日本央行行長黑田東彥(左一)與植田和男(右一) 圖片來源：共同社

 

與此同時，日圓也經歷著從去年劇貶到瘋狂反彈的過程。而相關事件引發市場狂瀾的同時也在營造難得的交易機會。

這場行長換屆所醞釀的市場大戲才剛拉開帷幕，只有了解日本央行的市政特點和未來政策變化路徑，方可有的放矢地把准市場脈搏。

本系列內容，我們將帶大家讀懂日本央行。本期首先細剖日本央行的方方面面，並帶大家認識新行長；下周將繼續帶來兩位副行長的更多信息，以及日銀未來政策路徑展望和市場影響。

 

認識日本央行

一句話定義

日本央行(Bank of Japan)是日本的中央銀行，為全球主要央行之一，通過制定貨幣政策來確保日本的物價穩定，以及金融體系的穩定。

日本央行的決策直接影響外匯市場，因此政策會議及其產生的決定對外匯交易員來說非常重要。

日本央行的歸屬？

根據日本銀行法，日本銀行屬於法人，類似於股份公司。資本金為1億日圓，其中5500萬日圓由日本政府出資。相當於股票的“出資證券”已在日本JASDAQ市場上市（股票代碼：8301）。與一般股票不同的是，沒有股東大會和決議權，分紅也限制在“5%”以內。

日本央行的主要任務？

日本央行的核心任務有兩項：1、維護金融體系的穩定；2、保持價格穩定

日本銀行實施貨幣政策的目的是維持金融體系的穩定，包括貨幣流通管理、貨幣供應控制和紙幣發行。這也指向日本央行的另一個政策目標——金融穩定也是實現價格穩定和經濟發展計劃的重要構成部分。

維持價格穩定是日本央行另一核心目標。由於商品出口對日本經濟來說至關重要，因此央行試圖盡可能保持價格穩定，並將執掌利率水平，以助力國民經濟發展。該行將“價格穩定”定義為消費者物價指數(CPI)的年率在2%的增幅水平附近。

日本央行如何貫徹使命？

日本央行定期召開貨幣政策會議(MPMs)，在會上設定官方利率和其他貨幣政策以實現調控目標。

在正常情況下，該委員會由9名具有政策投票權的成員組成，包括1名行長、2名副行長和6名委員。自2016年1月調降指標利率至-0.1%以來，該行始終維持負利率政策。

圖：彭博新聞社預計的新一屆投票成員及其政策立場傾向

日本央行每年會召開8次會議，每次會議間隔時間從5至9周不等。行長會在此後召開新聞發布會與市場進行充分的溝通。

每年1月、4月、7月和10月除了會公布最新的利率決議和政策聲明外，還會公布對本國最新的經濟展望。以下為2023年日本央行8次會議及相關議程的日程表：

2023年日本央行會議日程表 來源：日本央行官網

而在利率決議公布後的半個月內，日本央行會發布一份委員們的意見摘要。在意見摘要發布一個月或更久後才會公布會議紀要。

日本央行最新一次會議維持利率在歷史低點不變的同時，央行也延續了其他激勵經濟增長的“配套舉措”：

• 宣布繼續實施量化質化寬松政策(QQE)；

• 並將10年期國債收益率目標維持在0%附近；

• 收益率曲線控制(YCC)區間仍然在-0.5%至5%之間。

• 另外將繼續大規模回購國債，將ETF年度購買上限維持在12萬億日圓。

另外需要留意的是，下次日本央行會議時間為3月9日-10日，這也是本屆班子最後一次對日本貨幣政策作出決定。

 

貨幣政策如何影響市場？

首先利率調節對於日圓匯率和日股會產生直接影響，然而日本央行的負利率水平至少7年來始終紋絲不動。

另一方面，數十年來，萎靡不振的日本經濟環境令通膨難以達到2%的目標(現在形勢已有變化)，日本央行采取各種寬松貨幣政策，以維持低利率、提振經濟，看似十分復雜。

不過除了其他央行常用的利率調節外，該行主要配備了QQE及YCC(通過購買日債方式維持利率上限)兩大政策武器。

去年12月，正是YCC政策的變化在金融市場引爆核彈：

 

日本央行調整YCC計劃，將允許日本10年期國債收益率升至0.5％左右，高於此前0.25％的波動區間上限。

這觸發了該行寬松政策是否會轉向的市場猜測，日圓兌美元匯率因此在創下數十年新低後延續反攻勢頭。

美元/日圓日線圖 來源：FXTM富拓

一方面，日本通膨在內外部因素的促動下明顯升溫：去年12月，日本去除生鮮食品的核心CPI季調後年率提升4%，漲幅為1981年12月以來最高。至此，核心CPI已來到通膨目標的兩倍，且已連續16個月年率提升。

另一方面，央行決策層換屆，力主寬松政策的行長黑田東彥繼任者的立場備受關注。如此一來，“候任行長”植田和男的政策立場就顯得格外重要。

關於植田和男

學者型官員

植田和男(Kazuo Ueda)現年71歲，和前聯準會主席伯南克幾乎同一時期就讀於麻省理工學院(MIT)研究生院，共同師從著名經濟學家斯坦利·費希爾(Stanley Fischer)。

植田和男履歷簡表 內容整理自網絡

植田和男曾任東京大學經濟系教授、日本央行政策委員會委員，是一位典型的“學者型”央行官員。

 

鴿派 但不那麼鴿派

同樣師從費希爾的美國前財長薩默斯談到植田和男時說：“植田說話裡透露著柔和的學術氣質，同時也兼具著果敢。我不認為他會長期堅持收益率曲線控制。”並稱植田為“日本的伯南克”。

了解伯南克的讀者應該知道，這等同於直接為其貼上了“鴿派”的標簽。植田和男也的確曾參與了日本央行第一次“大寬松”的政策實驗。

在1998年至2005年期間，植田和男曾擔任日本央行審議委員、政策委員會成員，並在2000年8月的貨幣政策會議上，對日本央行解除零利率政策，投下反對票。

不過作為“前瞻性指引”的創立者，植田和男長期以來相當重視央行的信譽問題，他深刻理解貨幣寬松的局限性以及長期寬松所帶來的副作用。

可以說，植田和男並不像之前的央行行長繼任者熱門人選雨宮正佳般鴿派，但也沒有鷹派傾向。

 

均衡中立 相機抉擇

植田和男在今年2月10日接受NHK采訪時表示，對於目前日本央行的大規模貨幣寬松政策：“貨幣政策必須根據經濟和物價的現狀和前景來進行。從這個角度看，我認為目前的央行日本的政策是合適的。我認為在當前情況下有必要繼續放松貨幣政策。”

上述言論可見，這並不意味著他自帶鴿派立場，而是基於客觀形勢采取適合的政策舉措。

植田和男也更注重促進與市場的對話，強調邏輯溝通：“我做了很長一段時間的學者，所以我會根據邏輯做出各種決定，讓解釋通俗易懂很重要”。

植田成為行長之後，很可能會基於薪資、通膨、經濟的現狀與展望，對現有的貨幣政策做出客觀評估，並在適當的時機對長期寬松的副作用做出修正。

 

關注動向：聽證和答辯

不過作為未來行長提名人，其真正的政策立場還有待上任之後才能真正呈現，屆時金融市場又將難免經歷大動。而未來一段時間，植田和男將多次在重要場合公開亮相：

植田和男將於周五(24日)在日本眾議院的聽證會上的發言，作為其獲得提名後的首次重大亮相，市場參與者應為此做足准備。

2月24日全天、日本央行正副行長的提名人將在眾議院與參議院接受答辯，該場合也是了解提名者貨幣政策態度的良機。

2月下旬至3月上旬期間，眾議院與參議院將進行投票，基於正副行長候選人的背景以及觀點，國會通過的可能性較大。

3月9-10日期間，日本央行還將召開議息會議，由於將是黑田東彥行長任內的最後一次會議，若為其繼任者的政策調整進行鋪墊也並不意外。

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