每日金融市場分析

幾個禮拜前，我寫過奈飛的文章，稱奈飛的預期管理堪稱一絕。

現在，奸猾的奈飛獲得了回報。

一 、財報超出預期

近日，全球流媒體龍頭奈飛發布了最新財報。

財報非常亮眼。

數據顯示，公司三季度營收79.26億美元，同比增長5.9%。

淨利潤13.98億美元，同比下降3.5%。

最最重要的，是付費用戶數量。

市場預計，本季度預計增加109萬，而實際淨增達到了241萬，翻倍不止。

光是亞洲，就新增了143萬。

另外，與前兩個季度的保守預計不同，公司預計四季度有望獲得450萬新用戶，遠超市場預期。

志得意滿的奈飛，甚至趾高氣昂地在財報中開起了群嘲，表示自己的用戶交互數據占優，同時暗示同行燒錢太快，遠沒有自己會過日子。

當初Disney+的用戶數反超你的時候，你咋不吭聲呢？

展望未來，奈飛最主要的挑戰是減少用戶流失，更加注重產品的質量而不是數量。讓客戶在平台上停留更長時間的一大策略是采用周播模式放送劇集（盈利水平最高的產品），而不是一次性放送全部劇集。

那麼，現在的奈飛，值得投資者投資嗎？

二 、護城河成疑

我給的答案很簡單，不值得。

奈飛或許確實是一家優秀的企業，但長視頻並不是一個好行業。

就像如果以高考為標准，音樂滿分的學生未必是好學生。

長視頻行業最大的問題，是對內容質量的超高依賴度。

長視頻與短視頻不同，短視頻的內容主要由全社會的UP主貢獻，平台無需過多操心，只需把握大方向即可。

而長視頻的本質是賣版權，好的內容意味著一切。

坦白說，奈飛在這件事上做的不錯。

起家的《紙牌屋》至今都是經典，小成本制作的《魷魚游戲》火遍全球。本季度財報強勁，相當程度上也是因為做出了熱度爆表的《怪奇物語》。9月底新上線的《怪物：傑夫瑞達莫》也有望成為爆款。

但這都無法成為其能持續輸出優質內容的保證。拍出華語最佳電影《霸王別姬》的陳凱歌，之後居然能拍出《無極》《道士下山》這種爛片。也沒有任何一種制作模式或審核制度，可以保證平台一定能做到持續輸出優質內容。

而為了能提高做出好內容的概率，公司就必須持續不斷地燒錢。其結果就像找裝修公司全包裝修，燒錢是一定的、但質量是不一定的。

一旦燒錢沒做出好產品，對公司就會直接造成雙倍暴擊。

尤其值得注意的是，奈飛是行業中最缺錢的那一個。

亞馬遜、迪士尼、蘋果都有其他業務，可以通過燒別地的錢來支持內容。

而奈飛，除了長視頻，就一無所有。

另外，奈飛的版權變現能力也明顯不及同行。

一個米老鼠，迪士尼翻來覆去賺了快100年。賣視頻、賣玩偶、賣周邊、賣樂園，基本上除了滅鼠藥，什麼東西都可以印上個米老鼠賣出去。

而奈飛這邊，《紙牌屋》結束才幾年，還能給奈飛帶來什麼？

三 、奈飛的新嘗試

目前，奈飛正在嘗試賣廣告。

奈飛過去的營收很簡單，主要靠會員費，然後賣周邊賺點零錢。

想要提高收入，要麼增加會員人數，要麼提高會員費。

前者是公司一直在努力做的事，後者則不能放肆漲價。畢竟如果會員費太貴，用戶會用腳投票。

何況現在大家都沒錢。

於是，奈飛想出的辦法，讓廣告主為客戶付費。

奈飛推出了Ad-Supported計劃。

如果用戶願意每小時看5分鍾廣告，則用戶只需要支付7美元的會員費，僅為正常套餐的一半。

即，由廣告主為會員付這7美元。

奈飛預計，到今年年底全球會有440萬用戶參與這一計劃。而到明年今日，則可能會有最多4000萬觀眾考慮該計劃。

為了給會員省錢，奈飛也是費盡心機。

如果該計劃順利，那麼當全世界經濟衰退時，奈飛的會員們能有更大的動力去續費。

不過，這個模式也有問題。

目前全球經濟不佳，各互聯網大廠的廣告業務都出現了明顯下滑。

沒辦法，甲方爸爸也沒錢了。

是否有足夠的甲方爸爸願意為奈飛的客戶出這7美元的會員費，還是個未知數。

四 、投資價值幾何？

從殖利率上看，奈飛目前仍然偏貴，殖利率指標顯示其估值依然“偏高”。

總的來看，奈飛雖然近期業績表現不錯，但其公司護城河並不寬闊，投資者在買入時，務須謹慎。

五、技術上

奈飛股價自一年前達到700峰值後飛瀉而下，最低跌至165（累計跌幅達76%），創2017年以來最低水平。之後，該股努力以165為支撐展開反彈，但幾次受阻於250一線，短期內區間波動於213-250。

如果股價能夠突破250區間頂部，接下去面臨的挑戰是200日均線所在的285，若能攻克，則有可能繼續向359阻力位進發；另一方面，如果在250再度受阻，則可能重新回向區間底部213，延續過去三個月來的盤整走勢。