每日金融市場分析

美日利差差距是關鍵

雖然美元指數持續下行，非美貨幣以歐元和英鎊為首的漲幅都較為明顯，但相對之下，日圓的漲幅遠不及其他主要非美貨幣，技術上，近期美日的波幅一直徘徊在130-135區間，更在上漲趨勢線之上，反映日圓仍處於較為弱勢。

主要原因，當然仍是與美日的利率差距有關。

去年12月，日本央行前行長黑田東彥突然殺市場一個措手不及，宣布擴大日本十年期債券的收益率曲線控制 (YCC) 區間上限調升至0.5%，高於之前一直維持的0.25%。此舉就等於容許日債收益率升至0.5%，美日債券收益率差距因而收窄，日圓上漲，日股重挫。

*圖片來源: 彭博 (黑線: 美債十年期收益率、藍線: 日債十年期收益率)

不過，在過去的一季度中，美債收益率雖然從4%高點有所下降，但日債收益率卻一直在0.5%附近，3月時更因新行長植田和男上任後表示不會改變量化寬松政策立場而明顯下跌至0.3%附近。

這大概便解釋了即使美元明顯下跌，但美元/日圓一直維持在130-135區間並走勢偏上行的原因，由於美日利差的收窄自去年底便出現，而過去一個季度並未有明顯擴大，導致日圓難以受市場追捧，套息的利差交易仍然是美日的主流交易。

本周五4月28日亞盤早上，日本新任行長植田和男將主導首個利率決議，市場相信希望在其中找到更多有關植田和男對未來日本經濟和貨幣政策的長遠看法，尤其是面對目前全球已開始完成新一輪的升息周期下，日本目前的負利率政策會否因國際環境、全球和國內通脹而改變。

植田和男未必會有太大動作

不過，從3月上任時所發表的言論看，似乎植田和男並不會在通脹達標2%前作貨幣政策上的改變。植田還指出日銀的負利率是貨幣寬松的基石，即使負利率對銀行造成副作用，但堅持在通脹尚未達標前，實行負利率有其必要。

假如明天利率決議上，植田和男重覆早前上任時的立場，相信美日仍有進一步上行的可能。而針對美日利差差距會否有所擴大，相信就要等到下周5月3日聯準會利率決議，視乎聯準會5月升息後對未來維持多長時間的高利率和對降息預期，才可反映在美債收益率之上，並使美日債收益率差距再次拉開，而導致美元/日圓突破135水平。