每日金融市場分析

一種套息交易

賣出低息貨幣，買入高息貨幣，將買入的高息貨幣存入銀行。賺取高息貨幣利息的市場投資行為稱為套息交易。

現在人民幣的一年期利率是1.5%，日圓的利率是-0.1%，屬於相對低息貨幣。美元的利率已經達到5%-5.25%，美元/人民幣，美元/日圓之間存在較大的息差空間，為套息交易創造了條件。

以人民幣為例，假設美元兌人民幣的匯率是7.2。

有10萬人民幣的存款，存一年定期有10W * 1.5% = 1500元人民幣的利息收入。

10萬人民幣兌換成13888美元，同樣的存一年美元定期13888 * 5% = 694美元 = 4999人民幣的利息收入。

一年的利息差達到了驚人的3499元。

筆者昨天做了兩個測試單，分別是做多美元/人民幣（USDCNH）和做多美元/日圓（USDJPY）。就一晚的隔夜息差（庫存費）分別為3.79美元和12.77美元。可見息差收入是非常可觀的。所以最近人民幣和日圓都很弱，持續下跌是可以理解的。

很明顯的，買入美元有更高的收益。這就促使了市場賣入人民幣和日圓，買入美元，以獲得更高的收益。這是最近人民幣、日圓等低息貨幣下跌的重要原因之一。

另一種套息交易

除了上面一種“賣出低息貨幣，買入高息貨幣”的套系交易外，套息交易還有一個方式是向低息貨幣國借款，將借來的低息貨幣兌換成高息貨幣並存入該國銀行機構。這種方式有點空手套白狼的感覺。最近也正在上演這樣的故事。

從2019年開始，股神巴菲特所掌管的伯克希爾公司就陸續的借出日圓，總計約8000億日圓，經測算巴菲特的平均融資成本僅為0.7%。

巴菲特拿這些借來的日圓可以換成美元存入銀行賺取5%的利率差。但股神就是股神，他沒有直接存入銀行，而是利用他更寬廣的思路，發現了收益還可以做到更高的方式。他在日本股市中大肆購入五大商社股票，包括伊籐忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產和住友商事。日本商社是綜合體，估值便宜，市盈率在十倍以下。

在截至今年3月的財年中，這五家公司的淨利潤總額為4.2萬億日圓，同比增長19%；現金分紅總額為9570億日圓（約69億美元），同比增長20%。

寫在最後

筆者的一點經驗是，套息交易一旦形成，就很難改變。除非是遇到政策性的重大變化，比如日本央行升息了，或者中國5年召開一次的金融工作會議推出新的重大利好政策，否則市場的這個原有慣性很難轉變。

比如最近10年，日圓一直都是匯市中著名的套息貨幣，從未改變。