每日金融市場分析

“第一次降息的確切日期是4月還是6月，這並不重要。”——法國央行行長維勒魯瓦

在瑞士央行上月出人意料地打響G10經濟體降息第一槍後，關於歐洲央行何時降息預期又開始躁動起來了——尤其是在歐元區 通膨持續回落的情況下。

通膨壓力明顯緩和

歐盟統計局上周發布，受服務業和煙草、糧食價格推動，3月歐元區調和CPI年漲幅從2月的2.6%降至2.4%，也低於2.5%的預估值；

歐元區 通膨跌近“目標” 圖源：路透社

剔除食品和能源的3月核心CPI漲幅也從3.1%放緩至2.9%。

與此同時，薪資-物價螺旋式上漲已現逆行態勢。央行的《企業融資渠道調查》顯示，企業預計未來12個月薪資上漲幅度3.8%，明顯低於去年11月的4.5%。

鑒於 通膨壓力的趨勢性緩解，目前大部分決策者支持歐洲央行行長拉加德發出的6月首次降息的信號。

而維勒魯瓦是歐銀決策者中的“非主流”群體，他認為央行可能在4月會議上降息，但承認6月降息可能性更大。

經濟失速風險堆積

這位法國央行行長警告稱，“太晚采取行動(降息)有可能對經濟造成不當損害”。

相關說法可能源於歐元區經濟失速的風險不斷堆積。具有前瞻性的3月制造業PMI指標為46.1，連續21個月處於收縮區，德、法兩大地區經濟引擎的制造業均深陷泥潭。

而不久前，德國5家主要經濟研究機構將該國今年增長預期從之前的1.3%大幅下調至0.1%。

隨著全球降息大幕徐徐拉開，相比降息幅度和次數，市場對首次降息時機的反映可能更為敏感。基於地區經濟不確定性仍高，央行官員在選擇降息時機方面也有明顯分歧。

如果周四(11日)晚間結束的歐洲央行例會拋出降息的重大意外，那麼將完全打破利率期貨市場的定價：交易員目前維持6月開始降息的預測，並料該行年內降息3次，“4月降息”對金融市場的潛在沖擊可想而知。

油價成為 通膨隱患？

因俄烏戰事不止，中東地緣風險不斷升級，布倫特原油價格因此突破90美元/桶，遠高於歐洲央行對2024年油價79美元的均價預測。這為歐元區 通膨降勢的持續性埋下隱患。

雖然油價距離戰事爆發初期130美元上方的峰值距離尚遠，但從戰事軌跡來看，俄烏雙方越發頻繁地瞄准雙方的能源設施；加上如果以色列惹惱伊朗的行為令更多中東產油國加入軍事對峙的話，油價起飛是順理成章的事。

布倫特原油周線圖 來源：FXTM富拓MT4平台

另外，作為2022年地區 通膨突破兩位數的關鍵推動因素，歐元區的天然氣價格較年初時甚至還有所下降，為價格上漲預留充分空間。

而戰事爆發帶來的不確定性對於 通膨的影響，恐怕也將輕易超越機構模型數據所能覆蓋的程度，屆時利率上限將同步“失控”。

還看美聯儲臉色？

歐洲能否實現降息，除了地區經濟形勢外，美聯儲的政策走向也是一大關鍵。即便維勒魯瓦說，“我重申信念，即(降息)應該在春天發生，與美聯儲日程無關。”

此前的一系列加息，抑或更早的利率周期內，歐洲央行通常會跟隨美聯儲行動。因此投資者無法堅定前者能夠獨立行動的信念。

當前市場定價顯示，歐洲央行今年可能降息90個基點；相比之下，在一系列強勢數據發布後，市場對美聯儲的降息預期已降至約60個基點，第一次降息時點則延後至9月底前。

換句話說，歐洲央行可能降息更早，今年整體行動幅度更大。

但如果歐洲央行更早降息，降導致歐元貶值，企業將被迫為美元計價的進口產品支付更多費用，造成更高的輸入型 通膨。歐洲央行將設法維持貨幣政策的動態均衡，以適應國內經濟形勢。

歐元前景分析(EURUSD)

分析了那麼多，這次議息例會將如何影響歐元走勢呢？

來一些簡單直白的，先看上次會議的各項“基准”——

利率：維持三大利率基准不變； 通膨：料將逐步放緩；增長：未來數月經濟活力疲軟，但會隨時間推移提升；PEPP購債：今年下半年減緩力度，年底前結束。

除了降息25基點這枚“核彈”外，最新會議可能促使歐元走軟的鴿派措辭包括——

通膨：對 通膨達標的信心增加，或“有充分信心”等更強信號；

增長：預計風險偏向下行但先行指標已有改善，或“經濟反彈證據不足”；

購債：相關政策獨立於利率決定，或“央行仍有各種工具在手”。

可能促使歐元走強的鷹派內容有——

通膨：薪資壓力猶存，警告 通膨壓力依然隱現；

增長：有經濟改善的跡象，風險均衡或偏向上行；

購債：必要時將加速資產負債表的正常化等。

具體走勢來看，歐元/美元中期處在去年下半年以來形成的三角形整理途中，而貨幣政策立場有望成為走勢破局的觸發因素。

歐元/美元日線圖 來源：FXTM富拓MT4平台

支撐位1：去年3季度跌勢的38.2%回撤位1.0765與中期三角形底邊相交，形成穩固防線；

支撐位2：年內低點1.0695一旦失守，中期三角形可能確認下破；

支撐位3：2021年1月至2022年9月長期跌勢的38.2%回撤位1.0610。

 

阻力位1：長期跌勢的50%回撤位1.0940至去年3季度跌勢的61.8%回撤位1.0960將有持續拋壓；

阻力位2：去年2月高點1.1033與三角形頂邊相交，突破有望奠定中期升勢；

阻力位3：去年12月高點1.1140是挑戰長期跌勢61.8%回撤強阻1.1275(恰好與去年高點重合)前的最後障礙。

歐元