每日金融市場分析

十多年前，馬雲曾說，阿裡巴巴是無敵的，拿著望遠鏡都找不到競爭對手。

這句話在過去，或許真的沒什麼錯。

但現在，阿裡這個超級巨頭，正在面臨一場極困難的挑戰。

一 、財報令人失望

近日，阿裡發布了最新財報。財報很差，馬雲看了估計要罵人。

22年四季度，阿裡實現營收2477.56億元，同比增長2.1%。其中約69%來自於中國商業板塊。

說白了，淘寶天貓仍然是阿裡的絕對基本盤。

而中國商業的營收僅有1699.9億元，同比下滑1%。

更誇張的是，淘寶天貓的CMR收入（淘寶、天貓的廣告和傭金收入）同比下滑高達9%，嚴重拖累了整體營收。

倒是其他非核心板塊表現不錯，國際零售業務和財年分別增長了26%和27%，雲業務與本地生活也增長了3%和6%。數字文娛和創新業務有所下滑，但對公司整體的影響很小。

應當說，如果細數板塊，那麼在這個財季，阿裡大部分板塊的表現都還不錯。

可惜的是，唯一拉胯的，就是阿裡最重要的，堪稱印鈔機的中國商業板塊。

而CMR數據所體現的電商傭金轉化能力，更是阿裡的核心優勢，是一切業務的根本。好比說考語文，作文整個偏題了，那其他部分答得再好也救不回來

那麼，淘寶天貓的CMR為什麼會出現這麼大幅的下降呢？阿裡的基本盤又是否出現了動搖呢？

二 、阿裡僅存的競爭優勢

關於CMR大幅下滑，阿裡給出的解釋是新冠疫情導致12月供應鏈和物流受影響，限制了GMV向CMR轉換。

這當然是事實，但卻不是全部的事實。

更大原因，恐怕是電商領域的競爭進一步加劇。

現在，京東、拼多多、抖音、快手乃至於小紅書、視頻號、微博，都在一步步成為淘寶天貓的競爭對手。

而阿裡的競爭優勢，正在被一步步縮小。

第一個原因，是反壟斷。

自2021年開始，工信部的社會主義鐵拳，打得互聯網巨頭們哀鴻遍野。

也是在2021年，互聯網巨頭被迫拆牆。

具體到電商板塊，過去電商平台管用的“二選一”模式被打破，店家可以同時在淘寶、京東、拼多多開店。

在這之前，淘寶作為最大的平台，自然是店家的首選。店家只能含淚放棄來自於京東和拼多多的流量。

現在，淘寶這部分的優勢已經蕩然無存。

其次，是價格。

在持續幾年的狂飆後，所有中國人都知道，要買最便宜的東西，就上拼多多。

前兩天，我的一位女性朋友告訴我，連海南免稅店和上海機場的日上免稅店的價格，都趕不上拼多多便宜。

而且，在拼多多內部大力整頓之後，假貨遍地的情況得到了好轉。現在你在拼多多上買大品牌商品，基本不用擔心買到假貨的問題。

作為消費者，同樣的東西，拼多多比淘寶便宜5%，你說你會去哪買？

也因此，中國電商平台中服務最好的京東都宣布，要開始與拼多多打價格戰，開始搞百億補貼。

這時候問題來了，你阿裡，是選擇保流量還是保利潤？

第三 ，是新對手入局。

相比於京東和拼多多，阿裡一直具有流量優勢，不論是先入為主的龍頭地位，還是直播帶貨的成熟度，京東與拼多多都不是對手。

但現在，抖音和快手的入局正在讓阿裡從流量優勢成為流量劣勢。

快手也還罷了，財大氣粗的抖音，絕對是阿裡不可忽略的對手。

目前，抖音電商做的最好的就是美妝與服裝領域，畢竟短視頻帶貨在這兩個板塊有先天優勢。而這兩個板塊恰恰就是阿裡系電商的核心。

如果不能搞定抖音，則阿裡的領地恐怕會迅速縮小。

那麼，阿裡能否解決這些問題呢？

三 、投資價值如何

阿裡官方給出的回答是，阿裡從來都不是依靠補貼內卷來獲得市場領先地位的。阿裡一直在做的，是通過技術讓商業從不可能變成可能。

這話說得非常漂亮，但立足當下，能落地多少，還是個未知數。

我認為，相對於其他電商平台，阿裡的優勢在於科研實力。尤其是阿裡雲的技術實力，放眼全球那也是對手寥寥。

阿裡可以借此來改善客服質量，提高平台對消費者的理解能力進而影響消費者決策。同時，人工智能技術也能提高廣告效率，讓商家更願意在阿裡而不是其他平台上投放廣告。

當然，人工智能具體能幫阿裡挖出多寬的護城河，還是未知數。

另外，阿裡依然在裁員、在降本增量，未來企業的運營效率也很有可能提高。

綜合來看，以阿裡目前低於行業平局的估值、210億美金的回購兜底、盒馬菜鳥分拆上市的故事，只要核心業務能企穩，則阿裡的股價大概率還能起飛。

四、技術上

阿裡巴巴股價觸及63後觸底反彈，最高升至121 （漲幅91.9%），目前向下修正，已跌破50日均線，目前已進一步跌破200日均線。如果股價進一步跌破短期上升線（虛線），則意味著過去三個月來的反彈動力衰竭，股價重回2020年以來的長期下降趨勢。

關鍵支持在83.40-84.60區間，跌破該水平或回落至69.70水平。

具體來說，如果股價守住83.40-84.60區間，初步阻力位見96.20，然後是108.40。如果順利突破這一關口，則漲勢有望延續至118.40；該水平實際上已形成了技術“雙頂”形態，也是目前股價快速下行的原因。

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