每日金融市場分析

美國銀行的著名調查指標亮起警燈：全世界的基金經理可能對美股本輪牛市的持續力過分自信。

 

調查拉響三重警報

該行本周發佈的7月全球基金經理調查顯示，市場對美國股票的配置出現12月以來最大增幅，對科技股的配置也創下2009年以來最大的三個月增幅。

高於通常風險持倉的凈比例 來源：美銀全球基金經理調查

然而這並非美股吉兆，該行經濟學家Michael Hartnett直言，這個“著名的精確反向指標”可能已觸發明確的賣出信號。

與此同時，調查同時還觸發了另外兩個美銀專屬的賣出模式信號：

一個是基金經理的現金頭寸比例從4.2%降至3.9%，為近10年來最低; 當現金水準過低時，可投入股市的“彈藥”就會減少，未來的買入行為可能因此減弱。

另一個是最近四周流入全球股票和高收益債券的資金超過了管理資產總額的1%; 不用多解釋，當資金流入速度達到狂熱程度時，往往代表著市場頂部近了。

 

近期受益兩大邏輯

在該行針對歐洲基金經理的調查中，TA們對本地區股市看漲的依據很具體。

有凈44%的受訪者相信，歐洲經濟未來一年的增速將更強，比例高於6月的29%。 相比之下，因為美國經濟增長前景的信心正在減弱，所以基金經理明顯傾向於遠離美股。

然而美國股市的現況卻是，在英偉達“解禁”對中國AI晶片出口消息的推動下，納指100本周再次刷新歷史記錄。

市場近來「沒有調整」的上漲模式，的確讓技術派和學術派很是抓狂。 投資者似乎習慣了“漲勢本身成就漲勢”的運行模式。

市況如此，背後主要有兩種解釋：

首先，投資者已經接受了一種觀點，即特朗普最終上不會兌現他嚴苛的關稅計劃，每當這種情況出現，“特朗普退縮”或“TACO”交易會推高指數。

其次，包括10%的普遍關稅在內，關稅尚未對美國通脹或經濟增長產生重大影響。

本周最新發佈的美國6月核心CPI月漲幅為0.2%，這已是該數據月比連續5個月低於市場預期。

 

仍需警惕多重風險

美股能不能繼續「以漲勢成就漲勢」？ 需要關注多個潛在風險是否現前。

首先，上述兩大敘事在邏輯上並不牢靠。 隨著與多國談判進展不暢，「懂王在8月1日前放棄關稅」幾乎是天方夜譚; 而特朗普與多國談判的稅率始終沒有最終確定，這是遲早會反映到終端消費價格的變化。

其次，美國的經濟表現也暗藏潛在危機，不少企業和消費者在關稅落定之前提前「搶購」商品，讓企業提前「透支業績」 ，不少上市公司因此撤回了原先的盈利預期。

另外，特朗普不斷逼宮美聯儲主席鮑威爾，替換之心昭然若揭，這將牽涉到更加廣泛的政策風險。

再者，美國政府可能正考慮實施針對特定行業的稅收。 美國科技公司可能因此受到擠壓，該板塊多年來一直是美國股市走強的驅動力。

因此，需要更加仔細地辨別近來密集發佈的上市公司2季度業績。

 

早期財報帶來驚喜

作為“解放日”後美股首個財報季，市場對於業績的預期起點並不高。

FactSet月初發佈的標普500成分股盈利預估增幅僅有5%，若實際數據如此，將創下2023年4季度來綜合凈利增長最慢的一次。

相關「擔憂」同樣源於關稅戰陰影。 美銀全球調查顯示，有1/4的基本面分析師預計價格上漲將覆蓋大部分關稅影響，21%預計企業難以提價，其餘54%預計會有一定程度的提價和獲利率收縮。

然而財報季開局表現可以用「強勁」來形容，最早發佈發佈業績的21家成分股公司中，超過7成凈利超預期，8成公司銷售超預期，反而錄得2021年2季度來早期報告的最佳表現。

多家銀行巨頭過去兩日發佈財報，高盛2025年2季度凈利較去年同期增長27%; 摩根士丹利的每股收益較預期高12%。

高盛2季度財報摘要

 

道指走勢分析（US30）：

道指是美股三大指數中唯一尚未在新一輪升勢中創出紀錄新高的，因此高位的潛在爭奪將尤為關鍵。

US30 Daily 來源：FXTM富拓MT4平臺

走勢看，股指2季度以來的反彈通道始終完好，但浪形上有接近5浪末端的嫌疑，1月27日和2月3日劇震低位43820與升勢下軌的爭奪可視為升浪是否走完的信號。

相反若股指創高長時間無法互相“驗證”，那麼指數向上前景生疑。 下一道支撐節點位於3-6月密集高位42850。

再往下，6月低點41750（也是去年11月和今年1月低點）為最近一個日線波段低位（即4浪谷底），跌破就有中期築頂傾向。

反觀上升潛力，多方目標鎖定45100紀錄水準，突破即將擺脫5浪模式桎梏，上行中級目標也將指向去年12月-今年1月短期調整的逆向1.618倍映射位47135。

美元