每日金融市場分析

可能是一段時間以來最沒懸念的FOMC會議。

為期兩天的聯準會議息會議將於週四（8月1日）凌晨2:00結束。而芝商所FedWatch聯邦儲備銀行觀察工具顯示，市場對今夜聯準會維持利率不變的定價已超過95%，而對9月降息25基點的定價則接近90%。

利率預期相對確定，甚至被部分經濟學家認定為市場影響將不及本週另兩家央行會議，然而這次FOMC議息所能夠傳達的信息，可能比之後真正降息時還要豐富。

聯準會主席鮑威爾和其他聯準會高官總是一再重申將根據經濟數據的演變，在逐次會議上做出利率決定，迄今為止始終拒絕透露首次（降息）行動的時間。而這次官方亮相，將是流露這些關鍵訊息的絕佳契機。

 

9月降息有啥好處？

聯準會首選通膨參考指標，6月的美國核心PCE年化漲幅已降至2.6%，近期也有一系列顯示就業市場降溫的數據發布。似乎所有為9月辯護降息的論據，放在今天同樣成立。

美國PCE物價指數變動來源：MacroMicro

 

前紐約聯邦儲備銀行主席杜德利就認為，「通過降息來抵禦衰退可能為時已晚，而拖延還將增加不必要的風險。」

的確，如果聯準會採取前攝行動，能夠更好地輔助美國經濟實現軟著陸。那為什麼市場依然如此肯定今夜聯準會不會行動？

聯準會6月會議後，鮑威爾曾表示，第一次降息將是一個「重大的決定」，需要「做出正確的決定」。而多數聯準會官員也已表示，現在還不適合降息。

在7月和9月的會議之間，聯準會將收到兩份關鍵月通膨和就業報告，並取得其他經濟指標。官員們已經幾次措手不及，特別是2-3月的通膨反复，迫使他們如今更加謹慎。如果有「太快」和「偏慢」兩種錯誤可選，他們寧願接納後者。

耶魯管理學院教授、前聯準會高級顧問William English則表示，本月降息「看起來很恐慌，這麼做有害無益」。簡單來說就是，如果被投資人理解為經濟「不行」了，所以倉促降息，對金融市場會形成不佳暗示。

還有一點好處在於，鮑威爾下個月將出席傑克森霍爾全球央行年會，也給了他多一次與市場進行政策溝通的機會。

 

未來行動風向標

雖然7月降息風險微弱，但官員會把精力放在後續政策指引的流露上，其中多半就會包括發出降息訊號，為9月的政策轉向做好準備。

「聯準會傳聲筒」Nick Timiraos就表示，會議可能將解開9月及未來降息意願的懸念。他強調，會後聲明的微小措辭變化將設定9月降息前景，一些具體描述會暗藏玄機，包括：

1. 對近期通膨和就業市場狀況的描述；
2. 維護2%通膨目標和促進就業市場活躍間的風險均衡；
3. 最重要的前瞻指引：將闡述降息前經濟需滿足什麼條件；
4. 鮑威爾稍晚舉行的記者會將進一步細述降息問題的處理。

目前市場觀點主要集中在，鮑威爾有可能在不承諾明確行動方針的情況下，為9月降息敞開大門。

Timiraos稱，鮑威爾雖然不太可能在新聞發布會上看得太遠，但這些考量或需成為本週官員們私下議論的重點，因為祭出首次行動後，他們就將面對後續一次又一次「何時再出手」的問題。

 

後續放鬆有多快？

包括9月行動在內，市場對於聯準會年內降息的次數預判集中在2-3次。

CME聯邦儲備銀行觀察工具利率行動機率表來源：CME Group

 

有了通膨反覆的前車之鑑，聯準會會希望以相對漸近的方式下調利率，但如果就業市場放緩動能加劇，那麼他們的行動速度還是會比預期快一些。

值得一提的是，聯準會在6月曾預測，今年4季的通膨均值將為2.8%。而美國6月整體PCE通膨已降至2.5%，低於此水準。

即便如此，年內通膨可能仍不會下降太多。原因是去年下半年通膨降至相對低位，因此即使年底前物價月率增幅偏低，也有可能無法壓低年率漲速。

另一方面，過去3個月的非農業就業成長為每月17.7萬，相較於1年前的3個月高峰下降約10萬，尚不清楚這種降溫是否會止步於後疫情時期的均衡狀態，還是一直持續直到經濟衰退。

如果放眼長遠，目前交易員對聯準會未來18 個月內降息175個基點的預期，創下今年3月來新高。聯準會一般只有在經濟萎縮時才會如此大幅降息，看來市場預判更傾向上述後者。

 

相關資產分析：標普500指數(US500)

能更好地代表美國經濟整體現況的標準普爾500指數近來打響「下軌保衛戰」，而聯準會會議的政策指向性多半將判定戰役結果。

走勢看，在4月來短期升勢跌漏後，去年10月來長期漲勢下軌一周來兩次經受住空方考驗。

標準普爾500指數日線圖來源：FXTM富拓MT4平台

 

這項技術支撐與上週低點5390（也是4月下旬來漲勢的38.2%回檔位）一道，打造至關重要的多頭防線。

一旦兩者跌破，股指短期頂部將浮出水面。聯準會在對未來降息前景的說辭含糊不清，或者沒有對9月降息給出更明確的提示，那麼市場出現這種情況的風險較高。

後續支撐可看3月高點5290（接近50%回檔位）；往下還需重點關注3月14日高點/5月31日低點鏡像位5200（接近61.8%回檔位）。

反觀上行機會，聯準會若以偏鴿的立場描繪未來放寬政策的路徑，那麼6月下旬高位區5525將被輕易捅破；中期升勢的重啟也將再度瞄準5678的紀錄峰值。 

 

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