每日金融市場分析

實用的技巧

市場資金的年殖利率怎麼算？只需要掌握一個公式，一點技巧即可。

計算的核心公式是經濟學裡非常著名的公式：實際利率 = 名義利率 - 通膨。

名義利率是指各國央行的官方利率，也就是官方規定的存錢利息。眾所周知，如果存錢利息跑不贏通膨，存錢實際上是越存越虧（實際利率為負）；如果存錢利息比通膨更高，存錢就是資本增值（實際利率為正）。實際利率，是指扣除掉通膨因素後，資本的最終收益。

比如歐洲的金融資本，歐洲央行最新利率是2.5%，歐元區最新公布的11月通膨是10.1%，金融資本的實際收益為：名義利率（2.5%）- 通膨（10.1%） = -7.6%。這表示歐洲金融資本正在以-7.6%的年化貶值。

注：從這個計算公式可以看到，這個殖利率計算是大致的算，談不上精確，但好處是有很強的宏觀感，有利於把握資金流動大勢。

 

薅聯準會羊毛

歐洲的實際利率為負，錢越來越不值錢，資金們當然要自救。如何自救？去美國！

美元最新的名義利率是4.5% ，最新的通膨數據是11月CPI 7.1%。根據（實際利率 = 名義利率 - 通膨）可計算出，美元的實際利率是-2.6%。和歐洲一樣，實際利率仍為負，只是負的程度比歐洲（-7.6%）好很多。

對於歐洲資本，可以額外享受到美元在2022年上漲8.18%的收益。也就是，歐洲資本把歐元兌換成美元，並把美元存到美國銀行裡，最終的年化收益是：貨幣升值收益（8.18%）+ 美元實際利率（-2.6%）= 5.58%。

通過計算，可以很精確的知道，歐洲資本去美國就是去薅羊毛賺錢的。

 

會到中國來嗎？

歐洲資本會不會到中國來，通過計算就能知道答案。

人民幣的利率是1.5%；中國最新11月通膨是1.6%。實際利率 = 名義利率（1.5%）- 通膨（1.6%） = -0.1%

匯率因素：在2022年人民幣對於歐元年度貶值了2.0%。

可見，歐洲金融資本流向中國的實際收益是：實際利率（-0.1%）+ 匯率（-2.0） = -2.1%。

中國股民特別關心的問題，2022年外資有沒有進入內地市場，A股為什麼在2022年不漲，通過-2.1%這個具體的數字，就能回答一切的問題。

 

2022年的總結

在過去的2022年，和歐元相似的，英鎊的實際殖利率是-7.2%，日元的實際殖利率是-3.9%，都具有金融資本外流的必然性。這些國家和地區，成為資本的流出地。

流動的國際資本主要去到了美國，聯準會通過快速升息（年內升息425個基點），不僅迅速提高了美元的實際利率，也使美元迅速升值。為美國的境外資本創造了有優勢的盈利空間。

 

2023年的展望

在2023年，美元吸引資金的優勢還在嗎？

情況正在悄然變化。在12月聯準會利率決議中，聯準會官宣減緩升息規模（升息了50個基點），並且點陣圖透露2023年美元的利率中值為5.1%。現在美元的利率是4.5%，離5.1%的利率中值不足100個基點的升息空間。

可見繼續像2022年一樣通過迅速升息，提高美元實際殖利率，促進美元升值，的條件幾乎已經不具備了。

如果美國仍想繼續“吸金”，關鍵就要看通膨了。如果通膨水平下降到5.1%以下（低於名義利率），美元的實際利率將由負轉正，築出新的核心競爭力，有條件繼續吸引資金回流美國；如果通膨還是高於5.1%，實際利率為負，那資本繼續流向美國的動力將大幅減小。

我們的預計是，在2023年上半年，全球主要競爭國家會圍繞通膨做一定的斗爭，當資金確定知道在美國能不能繼續薅羊毛後，該去的就會去，該走的就會走，市場會出現一些大行情和大波動大機遇。對美國來說，最壞的情形是比如大宗商品價格再度上漲，中國通膨走高（通過出口傳導到美國）等等事件的發生。

本節內容通過數字，去解釋了資金流動的必然性。2023年，美國吸納資金的能力究竟有多大，關鍵看通膨是否進一步回落。如果不能為國際資本創造收益，資金怎麼來的，也能怎麼走。下一期《現學現用》我們將繼續對市場重大議題做出回顧盤點和展望。最後祝各位朋友在新的2023年賺的盆滿缽滿！